华西证券-2025年展望系列之八：2025，产业债把握久期收益-250106

- 2025年产业债供给预计继续放量，央国企将是主要发行主体，净融资有望增长。

- 面对票息资产稀缺，投资者需把握久期收益机会，重点关注5年以上的产业债品种。

- 产业债整体收益率低于城投债，信用风险相对较低，流动性溢价下降，投资者应关注市场节奏和品种性价比。

债券标的：重点关注5年以上的产业债，尤其是综合、公用事业、交通运输央国企隐含评级AA+及以上的长债以及山西煤企的长债机会。

操作建议：把握久期机会，关注净融资额增幅较大的央国企的产业债。

理由：2024年产业债供给放量，长久期品种成交活跃度上升，信用债市场整体信用风险相对较低，票息资产供给稀缺，市场需要“卷久期”来增厚收益。

虽然产业债收益率整体低于城投债，但在中短久期票息挖掘空间小的情况下，长久期品种的表现可能更佳。

此外，央国企的债务扩张和一级市场活跃性将有助于提高二级市场的成交活跃度，进一步带动流动性溢价下降。

整体来看，产业债的久期行情受到节奏、品种性价比和主体及期限选择的影响，未来可能存在信用利差压缩的机会。