开源证券-事件点评：正确理解CPI同比转负-250310

- 2025年2月CPI同比下降0.7%主要受春节错位影响，历史数据显示此现象并不意味着经济疲软。

- 物价是经济增长的滞后指标，当前物价低并不预示未来经济走弱，反而应关注政策的持续发力。

- 预计2025年上半年政策将维持“宽信用+宽财政+紧资金”的组合，可能推动经济上行和物价回升。

该投资报告分析了2025年2月CPI同比下降0.7%及PPI同比下降2.2%的原因，并强调了春节错位对CPI的影响。

报告指出，历史上类似情况（如2009年、2017年）并未导致经济偏弱，反而经济运行良好。

CPI和PPI是经济的滞后指标，当前物价低并不意味着未来经济增长会弱，反而可能是由于经济增长普遍低于潜在增速。

报告还提到，物价低与资产价格不佳之间存在相关性，而非因果关系。

2023年至今，经济增长在5%以下，导致物价偏低。

历史数据显示，物价回升的拐点通常滞后于经济增长的回升。

对于2025年，报告认为政策节奏将与往年有所不同，CPI目标的重要性上升，需继续推动CPI回升。

预计2025年上半年的政策组合为“宽信用、宽财政、紧资金”，这可能带来经济上行、物价回升、转债上涨和债券收益率上行。

风险提示包括政策和经济变化超预期的可能性。

整体来看，报告认为当前物价偏低应被视为政策发力的契机，而非经济衰退的信号。