众信旅游：东吴证券-众信旅游-002707-出境游市场持续恢复，旅行社龙头加速成长-240528

投资标的：众信旅游 推荐理由：作为国内出境游运营商龙头，公司产品丰富，市占率有望提升，业务快速复苏，有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

1) 众信旅游是国内出境游龙头公司，市占率有望提升，业务快速复苏，有一定的估值溢价。

2) 出境游市场持续恢复，龙头公司受益于供给出清，有望释放业绩弹性，盈利能力持续修复。

3) 公司产品力持续创新，运营策略全面升级，有望加速全国布局，增强品牌优势，值得关注。

1. 众信旅游是国内出境游龙头公司，以出境游为核心，批发、零售业务一体发展，线上线下全渠道融合，同时布局国内游和整合营销等业务。

2. 2019年公司实现收入126.8亿元，其中旅游批发/旅游零售业务分别占比71%/19%；2023年营收为33.0亿元，恢复至2019年同期26%，截至2023年底，全国门店总数达1500家。

3. 2023年出境游达0.87亿人次，恢复至2019年的56%；国际客流结构调整，港澳台居民出入境人次占比为43%，较2019年+9pct。

4. 2023年末旅行社从业人员24.32万人，较2019年末-42%，供给大幅出清；行业龙头资源优势明显，率先组建供应链，市占率有望提升。

5. 2019年我国出境游渗透率为11%，低于世界平均水平19%，仍有较大提升空间。

6. 公司积极应对出境游市场复苏，拓宽目的地资源，有望释放业绩弹性。

7. 预测众信旅游2024-2026年归母净利润分别为1.2/2.1/2.7亿元，对应PE估值54/30/24倍，基于公司业务快速复苏、市占率有望提升，有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。