云铝股份：民生证券-云铝股份-000807-2025年半年报点评：Q2业绩大幅增长，分红超预期-250826

投资标的：云铝股份（000807） 推荐理由：公司2025年上半年业绩增长显著，Q2归母净利同比增长32.3%，分红超预期，分红率提升至40.1%。

资源拓展和绿色铝发展潜力大，预计未来业绩持续释放，维持“推荐”评级。

云铝股份2025年半年报显示，营收和净利均实现较大增长，Q2归母净利同比增长32.3%。

公司拟每10股派发现金红利3.2元，分红率提升至40.1%。

未来公司将受益于绿色铝的市场需求和资源保障能力的提升，业绩弹性大，维持“推荐”评级。

云铝股份在2025年半年报中显示，2025年上半年实现营收290.8亿元，同比增长18.0%；归母净利27.7亿元，同比增长9.9%；扣非归母净利27.6亿元，同比增长15.4%。

2025年第二季度，营收146.7亿元，同比增长10.4%，环比增长1.8%；归母净利17.9亿元，同比增长32.3%，环比增长84.1%。

公司计划每10股派发现金红利3.2元，现金分红总额为11.1亿元，分红率为40.1%，相较于2024年提升7.9个百分点。

2025年上半年，铝产品产量为161.3万吨，同比增长15.6%；氧化铝产量为67.0万吨；炭素制品产量为40.6万吨，同比增长2.2%。

铝价为20321元/吨，同比增长2.7%；氧化铝价格为3518元/吨，同比下降0.3%；西南预焙阳极均价为5329元/吨，同比增长18.4%。

在2025年第二季度，铝价为20201元/吨，环比下降1.2%；氧化铝价格为3072元/吨，环比下降22.5%；西南预焙阳极均价为5627元/吨，环比上涨11.9%。

公司毛利率在2025年上半年为14.1%，净利率为10.9%；第二季度毛利率为18.1%，净利率为14.0%。

公司在资源拓展方面取得显著成果，成功竞拍昭通太阳坝铝土矿普查探矿权，并推进其他探矿权的转采及勘查工作。

未来展望方面，公司资产负债表优化，业绩释放潜力大；在双碳目标背景下，绿色铝的价值前景广阔；业绩弹性大，电解铝产能相对较低的成本及高产能预示着良好的业绩表现。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利分别为67.2亿元、80.0亿元和84.2亿元，对应现价的PE分别为10、8和8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括电解铝需求不及预期、云南限产超预期以及电解铝行业纳入碳交易进展不及预期。