扬农化工：长城证券-扬农化工-600486-公司2024年业绩同比承压，农化行业景气度有望触底回升-250414

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：全球农化行业景气度有望触底回升，短期内农药原药价格稳定，行业集中度提升将利好头部企业。

公司葫芦岛基地逐步投产，长期业绩增长可期，维持“买入”评级。

扬农化工2024年业绩承压，营业收入和净利润均出现下降，主要受原药和制剂产品价格下跌影响。

全球农化行业短期处于底部，预计随着供给侧改革和市场库存消化，行业景气度将逐步回升。

公司葫芦岛项目的逐步投产将为长期业绩增长提供支持，维持“买入”评级。

扬农化工2024年年报显示，公司营业收入为104.35亿元，同比下降9.09%；归母净利润为12.02亿元，同比下降23.19%。

原药、制剂和贸易板块的收入分别为64.18亿元、15.45亿元和23.06亿元，分别同比变化为-13.07%、-7.78%和3.65%。

主要原因是原药和制剂产品价格双双下跌，原药平均售价为6.43万元/吨，同比下降16.01%；制剂平均售价为4.25万元/吨，同比下降9.38%。

2024年公司原药产量为9.69万吨，同比上升6.67%，销量为9.99万吨，同比上升3.50%；制剂产量为3.54万吨，同比上升4.33%，销量为3.64万吨，同比上升1.77%。

销售费用率为2.22%，管理费用率为4.48%，研发费用率为3.43%，财务费用率为-0.62%。

经营性现金流净额为21.55亿元，同比下降9.99%。

全球农化行业仍处于底部盘整阶段，预计行业集中度将进一步提升。

葫芦岛项目一期已建成，二期稳步推进，未来将为公司长期业绩增长赋能。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为118.49亿元、134.46亿元和143.59亿元，归母净利润分别为13.62亿元、16.05亿元和17.92亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括气候异常、汇率、市场、安全和环保、地缘政治等风险。