工商银行：天风证券-工商银行-601398-利润持续修复-250408

投资标的：工商银行（601398） 推荐理由：2024年工商银行营收和归母净利润持续回暖，资产质量稳健，不良贷款率下降。

预计未来三年净利润稳步增长，股息贴现模型目标价为7.88元，现价有17%上涨空间，维持“增持”评级。

- 工商银行2024年实现营收约8218亿元，归母净利润3659亿元，利润持续回暖，YoY增长0.51%。

- 受益于稳健的资产质量，拨备减少242亿元，维持健康拨备水平，资产端信贷投向表现良好。

- 预计2025-2027年归母净利润将稳步增长，目标价为7.88元，维持“增持”评级，但需关注宏观经济风险。

工商银行在2024年财报中显示，截止2024年末，公司实现营收约8218亿元，归母净利润为3659亿元，同比增长0.51%。

尽管营收同比下降2.52%，但净利息收入占比回升至77.6%。

非息净收入为1844亿元，同比减少1.95%。

拨备前利润与营业收入变动趋势一致，分别在2024年各季度的同比变化为-5.29%、-8.18%、-5.28%、-4.24%。

2024年初以来，工商银行的营收和盈利持续向上修复。

资产质量方面，2024年拨备较2023年减少242亿元，保持健康的资产拨备水平。

不良贷款率降至1.34%，逾期率较2023年末上升至1.43%。

生息资产收益率下滑至3.17%，而计息负债成本率改善至1.94%。

2024年末净息差为1.42%，环比下行1bp，同比下行19bp。

在信贷投向上，对公贷款同比增长8.3%，其中采矿、房地产、建筑、批发和零售行业贷款表现强劲。

零售贷款同比增长3.5%，个人经营性贷款增幅达到24.6%，但个人住房贷款同比减少3.3%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润同比增长为0.82%、2.64%、3.40%。

目标价为7.88元，对应25年0.71xPB，现价空间为17%。

维持“增持”评级，风险提示包括宏观经济震荡、不良资产大幅暴露及息差压力大。