华西证券-2024收官，PMI六个信号-241231

- 2024年经济增速预计稳在5%，12月制造业PMI小幅回落但整体仍在扩张区间，非制造业显著回升。

- 制造业需求端指标回暖，消费品制造业表现较强，出口订单增长可能与抢出口效应有关。

- 建筑业PMI回升与债务置换相关，服务业因假期临近和资本市场活跃而增长，整体经济复苏趋势明显。

2024年经济收官，PMI数据显示出几个关键信号： 1. **经济增长稳固**：12月制造业PMI为50.1%，小幅回落但仍在扩张区间；非制造业商务指数上升至52.2%。

综合PMI回升至52.2%，四季度GDP增速可能超过5%，全年5%的经济增速已成定局。

2. **制造业表现分化**：制造业PMI小幅回落主要因生产端疲软，但需求端指标回升，消费品制造业表现尤为突出，反映出政策支持和季节性消费高峰的影响。

3. **出口现象**：新出口订单回升，但增幅缩窄，显示外需仍然疲软，国内出口增长可能与对关税的担忧有关。

4. **价格压力**：尽管需求回暖，制造业原材料购进和出厂价格继续下滑，表明供需缺口未能完全弥补，内需提振仍需加强。

5. **建筑业回暖**：建筑业PMI回升至53.2%，新订单指数显著上升，可能受债务置换政策的推动，财政资金流动性改善。

6. **消费与市场活跃**：服务业商务活动指数回升，消费品零售、娱乐和出行行业表现良好，资本市场活跃度提升，预示着节假日消费回暖。

总体来看，尽管经济增速稳定，但价格回落和出口不确定性仍需关注，内需提振是未来经济修复的关键。

政策环境在春节前可能偏向震荡，预计春节至两会期间将出现“春季躁动”效应。

债市方面，市场对基本面改善反应迟钝，需警惕货币政策和流动性超预期变化的风险。