新兴铸管：民生证券-新兴铸管-000778-2024年年报点评：Q4业绩承压，管网改造有望发力-250413

投资标的：新兴铸管（000778） 推荐理由：公司作为球墨铸铁行业龙头，积极布局海外市场，受益于国内城市管网改造，未来盈利能力有望修复。

预计2025-2027年归母净利润逐年增长，长期发展前景良好，建议谨慎推荐。

新兴铸管2024年业绩承压，营收和净利润大幅下滑，主要受销量减少和减值损失影响。

公司积极布局海外市场，管网改造需求有望带来新机遇，预计未来几年盈利能力将逐步修复。

投资评级调整为“谨慎推荐”，风险主要在于下游需求和项目建设不及预期。

新兴铸管（股票代码：000778）发布了2024年年报，主要信息如下： 1. **业绩概况**： - 2024年公司实现营收361.94亿元，同比减少16.32%。

- 归母净利润1.67亿元，同比减少87.60%；扣非归母净利为-1.51亿元，同比转亏。

- 2024年Q4实现营收91.14亿元，环比增加9.16%，同比增加31.48%，但归母净利润为-3.16亿元，同环比转亏；扣非归母净利为-3.92亿元，环比亏损扩大1028.36%，同比转亏。

2. **销量与毛利**： - 2024年铸管及钢材销量821.64万吨，同比减少4.2%。

具体销量：铸管248.54万吨（-12.1%），普钢319.86万吨（-11.93%），优特钢253.24万吨（+19.65%）。

- 2024年毛利率为5.40%，同比减少0.89个百分点。

分产品毛利率分别为：铸管9.32%、普钢5.73%、优特钢0.35%。

- 2024年Q4毛利率为4.84%，环比微增0.02个百分点，同比减少3.10个百分点。

3. **业绩拆分**： - 24Q4增利项主要来自少数股东损益（+1.12亿元），减利项包括减值损失（-3.49亿元）、费用及税金（-0.99亿元）、营业外利润（-0.85亿元）。

4. **未来展望**： - 公司积极布局海外市场，特别是在埃及投资建设的25万吨铸管项目。

- 管网改造需求将逐步释放，预计未来五年城市管网建设总投资需求约4万亿元。

- 2024年国内公开招标市场占比提升，出口销量增加，新签铸管合同超300万吨，合同储备量130万吨以上。

5. **投资建议**： - 作为球墨铸铁行业龙头，公司预计盈利能力将修复。

预计2025-2027年归母净利润分别为3.96亿元、5.84亿元和7.84亿元，对应PE分别为33倍、22倍和17倍，调整为“谨慎推荐”评级。

6. **风险提示**： - 下游需求不及预期、项目建设进度不达预期、原料价格大幅波动等风险。