东方金诚-2024年地产债市场回顾及2025年展望：行业新篇，止跌回稳-250121

- 2024年房地产市场经历了前低后高的走势，尽管四季度政策推动下有所回暖，但整体投资表现仍不乐观，债券发行规模持续收缩。

- 预计2025年将在政策调节力度加大的背景下，楼市销售和投资降幅将收窄，行业将趋于平稳发展，信用风险逐步缓解。

- 房企债务化解将成为重点，销售端的回暖将对房企的现金流和资产价值预期产生重要影响，推动化债进程。

债券标的：房地产企业债券（境内和境外） 操作建议：关注境内房地产企业债券，适度投资。

理由：随着2024年房地产市场在政策推动下逐渐出现积极变化，信用风险趋于平稳，新增违约和展期房企数量减少，二级市场利差呈现震荡下行趋势，表明市场信心有所恢复。

同时，2025年房地产政策将进一步加大调节力度，预计将继续下调名义房贷利率，并实施逆周期调节，这将有助于改善房地产市场的整体环境。

然而，境外民企债券的偿还压力仍然较大，特别是那些短期偿债面临不确定性的房企，因此在投资时需谨慎选择，关注偿债能力较强的企业。

总体来看，随着市场逐步回暖，适度投资境内房地产企业债券可能会带来较好的回报。