公用事业行业：海通国际-公用事业行业周报：江苏电价落地0.412元/度，但仍看好-241223

- 江苏2025年长协电价落地为0.412元/度，同比下降4分，主要受需求疲软和煤价下跌影响，但不应过于悲观。

- 电力市场竞争加剧，新能源逐步进入，火电企业需提升交易经验，电量和价格均有所下降。

- 尽管电价下调，火电企业的利润空间仍然看好，预计Q4盈利上行，建议关注相关火电和新能源企业。

江苏电价在2025年度落地为0.412元/度，同比下降4分，主要原因是近期需求疲软及煤价下跌。

尽管电价下降，但不应悲观，认为煤电点火价差将扩张，电厂股息率有保障，长协电价的支撑作用仍然存在。

在市场竞争方面，发电企业数量从120家增至497家，新能源逐渐参与市场，增加了竞争压力。

一类用户数量减少，售电公司数量上升，显示售电行业盈利情况良好，电量交易量下降，均价也随之降低。

挂牌交易量大幅增加，可能是由于双边协商量减少，部分用户提前进入挂牌交易。

2025年总交易电量预期为3282亿度，均价412.45元/MWh，火电电价为413.15元/MWh，核电和风电电价相对较低。

展望未来，预计火电仍将保持一定利润，Q4盈利有上行空间。

建议关注火电相关企业及新能源公司，同时需警惕经济增速和货币政策对市场的影响。

投资标的及推荐理由如下： 1. 火电弹性： - 浙能电力 - 安徽能电力 - 华电国际 - 大唐发电 - 华能国际 - 宝新能源 推荐理由：火电目前PE低于10倍，分红率持续提升，预计Q4盈利上行可期。

2. 火电转型： - 华润电力 - 中国电力 推荐理由：在电力市场化背景下，火电企业的转型将为其带来新的发展机会。

3. 水火并济： - 国电电力 - 湖北能源 - 国投电力 - 广西能源 推荐理由：结合水电与火电的优势，提高整体发电效率和稳定性。

4. 煤电一体化： - 内蒙华电 推荐理由：煤电一体化有助于降低成本，提高盈利能力。

5. 新能源： - 三峡能源 - 龙源电力 - 中广核新能源 - 福能股份 - 中闽能源 - 大唐新能源 推荐理由：新能源市场前景广阔，未来发展潜力巨大。

6. 水电： - 长江电力 - 华能水电 - 川投能源 - 桂冠电力 - 广西能源 - 黔源电力 推荐理由：水电作为可再生能源，具有稳定的发电能力和较低的运营成本。

7. 核电： - 中国核电 - 中国广核 推荐理由：核电在能源结构中占据重要地位，具有长期稳定的收益潜力。

风险提示： 1. 经济增速预期和货币政策可能导致市场风格波动较大。

2. 电力市场化方向已确定，但发展时间难以预测。