东吴证券-宏观点评：10月出口缘何超季节性回升？-241108

- 10月出口同比增速回升至12.7%，主要因9月台风影响导致的订单积压释放，外需未见明显改善。

- 预计11-12月出口规模将稳定在3000亿美元以上，但增速因基数提升有所回落。

- 新兴经济体对中国出口拉动明显，劳动密集型产品和部分电子产品出口增速修复，反映出口结构的变化。

### 宏观点评总结 1. **出口回升背景**： - 10月出口同比增速达到12.7%，创年内新高。

- 主要原因是9月因台风造成的港口运作效率下降，导致积压订单在10月集中释放。

2. **外需情况**： - 全球制造业PMI虽有边际修复，但整体仍未回升至荣枯线，显示外需基本面疲弱。

- 10月外需未显著改善，台风影响仍是主要驱动因素。

3. **后续出口展望**： - 预计11-12月传统出口旺季单月出口规模将稳定在3000亿美元以上，但增速可能因基数提升而回落。

- 中美贸易摩擦及关税政策将对出口产生重要影响，特朗普可能实施的高额关税将对出口造成压力。

4. **出口结构变化**： - 对新兴经济体出口增速显著回升，尤其是对俄罗斯、拉美、非洲和东盟的出口。

- 发达国家出口增速相对较低，反映出出口动能的变化。

5. **产品类别表现**： - 劳动密集型产品、电子产品及地产后周期产品的出口普遍修复。

- 交通运输设备出口回落，贱金属和消费电子产品出口增速有所恢复。

6. **风险提示**： - 政策落地节奏慢、海外经济衰退风险及国内出口萎缩可能影响整体经济复苏。

### 结论 总体来看，尽管10月出口因台风影响出现超季节性回升，但外需疲弱和中美贸易摩擦仍对未来出口构成压力。