花园生物：东方证券-花园生物-300401-羊毛脂高增，“一纵一横”效果显现-250821

投资标的：花园生物（300401） 推荐理由：公司2025年中报显示稳健业绩，营收6.35亿元，净利润增长显著，主要得益于费用控制。

维生素价格回落但羊毛脂及衍生品高增，长期发展潜力大，预计未来每股收益持续增长，给予30倍市盈率目标价18.90元，维持“增持”评级。

- 花园生物2025年中报显示稳健业绩，营收6.35亿元，归母净利润1.62亿元，费用控制显著提升利润增长。

- 维生素产品收入增长放缓，但羊毛脂及其衍生品实现42.12%的高增，药品板块受集采影响下降。

- 公司在VD3全产业链中占据70%市场份额，未来新产能投产和药品品种审批有望推动长期发展，维持“增持”评级，目标价18.90元。

公司名称：花园生物（股票代码：300401） 业绩概况： - 2025年中报： - 营收：6.35亿元（同比增长5.86%） - 归母净利润：1.62亿元（同比增长13.67%） - 扣非归母净利润：1.50亿元（同比增长37.36%） 业绩分析： - 利润增长主要得益于费用控制良好。

- 维生素价格与公司业绩密切相关，预计全年营收增长平稳，但利润表现值得期待。

- 维生素产品收入：3.01亿元（同比增长17.98%），增长平缓。

- 羊毛脂及其衍生品收入：1.33亿元（同比增长42.12%），增长较快。

- 药品板块收入：1.92亿元（同比下降20.30%）。

战略与市场： - 公司为全球唯一的VD3全产业链生产企业，NF级胆固醇市场份额达到70%。

- 在VD3价格回落的情况下，具备成本优势。

- 新产能投产将带动NF级胆固醇销售。

- 年产6,000吨VA粉项目已完成建设，年产5,000吨VB6项目和年产200吨生物素项目处于试生产准备阶段。

盈利预测： - 2025-2027年每股收益预测：0.63元（2025年）、0.73元（2026年）、0.93元（2027年）。

- 目标价：18.90元，给予30倍市盈率，维持“增持”评级。

风险提示： - 维生素D3价格波动风险。

- 公司产能释放不及预期风险。

- 药品集中采购降价及未中选风险。