氢能&燃料电池行业：国金证券-氢能&燃料电池行业月报：2024年整体承压，逐步打造商业模式闭环-250122

- 2024年氢能及燃料电池行业整体承压，转向高质量发展，FCV上险量显著下滑，商用车占比高。

- 绿氢项目将在2025年迎来招标潮，推动制氢设备需求增长，预计电解槽招标量将达5GW。

- 建议关注氢能及燃料电池制造相关企业，如华电科工、吉电股份等，风险因素包括政策和项目落地进度。

2024年氢能与燃料电池行业整体承压，商业模式逐步形成。

12月，燃料电池系统装机量为84.05MW，同比减少61.3%，主要集中在重型和轻型商用车。

燃料电池汽车（FCV）上险量同比下滑68.8%，2024年全年上险量为7171辆，下降0.9%。

行业转向高质量发展，资本市场支持减少，企业开始打破降本魔咒。

商用车上险量中，郑州宇通表现突出，2024年全年上险量第一。

示范城市群中，河南、河北持续发力，预计到2025年将推动行业增长。

全球市场方面，日本丰田FCV在美国销量增长，韩国现代和美国FCV销量下滑。

未来，绿氢项目将迎来招标潮，预计2025年电解槽招标量将达到5GW。

2024年已公开招标的绿氢项目共24个，电解槽招标量达1.77GW。

投资建议关注氢能及燃料电池制造相关企业，如华电科工、吉电股份等。

风险提示包括政策、加氢站建设、氢气降本和绿氢项目落地等不及预期。

投资标的及推荐理由： 1. 华电科工：作为氢能及燃料电池行业的主要制造企业，具备较强的技术和市场竞争力，适合关注。

2. 吉电股份：在氢能及燃料电池领域有良好的发展潜力，建议关注其未来的市场表现。

3. 华光环能：在氢能产业链中占据重要地位，未来发展前景乐观。

4. 富瑞特装：专注于氢能设备的制造，预计在行业增长中受益。

5. 科威尔：在氢能领域有显著的技术优势，值得投资者关注。

推荐理由：2025年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，预计燃料电池汽车及绿氢项目的落地将加速，相关企业将受益于行业发展和市场需求的提升。