风语筑：华西证券-风语筑-603466-战略布局具身智能，加大场景运营推动新消费-250908

投资标的：风语筑（603466） 推荐理由：公司上半年营业收入同比增长33.97%，扭亏为盈，毛利率提升，费用率下降，现金流改善。

积极布局具身智能技术，与松延机器人合作，推动新型消费场景，政策支持明确，未来增长潜力大，维持“买入”评级。

- 风语筑在2025年上半年实现营业收入7.75亿元，归母净利润1695.21万元，销售回款和现金流显著改善。

- 公司积极布局具身智能技术，与松延机器人合作，提供一体化智能解决方案，推动文化场馆和新文旅项目发展。

- 政策支持新型消费场景，公司通过融合传统文化与沉浸式技术，构建“文化体验+数字消费”生态，验证商业模式并持续贡献现金流。

- 维持“买入”评级，认为公司资产优质、业务稳健，当前估值水平合理。

风语筑（603466）在2025年上半年实现营业收入7.75亿元，同比增长33.97%；归母净利润为1695.21万元，扭亏为盈。

公司整体毛利率提升至26.09%，费用率方面，销售费用率下降至4.03%，管理费用率下降至6.54%，研发费用率下降至3.65%。

上半年销售回款达到8.45亿元，经营活动现金净流量为6087.51万元，现金流状况显著改善。

公司战略上拥抱具身智能技术，与松延机器人合作，提供个性化导览人形机器人和AR增强现实导览AI眼镜等一体化解决方案。

公司获得圆明园官方独家授权，推出《梦回圆明园》VR大空间项目，并设立“具身智能研究院”，积极与头部AI硬件厂商对接，推动人工智能与沉浸式体验的融合创新。

政策方面，国务院办公厅提出要打造新型消费场景，鼓励推出沉浸式文旅新产品，为公司在城市更新和移动场景拓展提供政策支持。

公司在“寿县二十四节气馆”“苏州未来科幻馆”等项目中，将传统文化与沉浸式交互技术结合，取得了良好的客流和收益。

投资建议方面，维持“买入”评级，调整2025-2027年营收和净利润预测，认为公司受益于文化数字化趋势，资产和业务优质，当前估值合理。

风险提示包括宏观经济波动、核心技术人员流失和数字技术研发风险。