珀莱雅：东吴证券-珀莱雅-603605-从1到N，国货美妆龙头进入击球区-240924

投资标的：珀莱雅 推荐理由：珀莱雅是国内美妆龙头公司，成功把握行业红利期，品牌力、产品力和运营能力均居行业首位，有望持续领跑国内美妆行业，未来发展空间广阔。

1. 珀莱雅是国内美妆龙头公司，成功把握行业红利，从0到1打造强大品牌力，进入击球区，有望成为国内美妆行业No.1。

2. 公司线上销售占比持续提升，品牌形象树立，大单品战略成功，预计未来营收有望翻倍，品牌仍有较强成长性。

3. 多品牌矩阵布局，子品牌覆盖多领域，全球化布局东南亚，长期发展空间广阔，维持“买入”评级。

1. 公司成立于2003年，旗下拥有多个自有品牌，定位大众、打造多品牌矩阵。

2. 2023年珀莱雅主品牌贡献超80%营收，线上销售占比为93%，其中天猫占据主导，抖音占比逐年提升。

3. 公司营收89亿元、归母净利12亿元，为国货化妆品公司销售规模TOP1，2024年618大促跃升线上国货+海外品牌销售No.1。

4. 近十年来我国化妆品行业品牌溢价累积红利期主要有两波，分别是【线上化塑造品牌形象】和【成分塑造大单品】。

5. 2014-2020年化妆品行业线上化率由16%提升38%，珀莱雅是传统国货品牌中拥抱电商和社媒最坚决的公司。

6. 珀莱雅从早期爆品泡泡面膜战略正确切换至大单品策略，依靠不断成功大单品系列强化造消费者对品牌的认知。

7. 2023年珀莱雅已成为国货化妆品品牌中营收规模最大的公司、2024年有望成为首个营收超百亿的国产化妆品企业，同时2024年618大促超过欧莱雅等海外大牌问鼎美妆排行榜首位。

8. 公司打造多品牌矩阵，有望贡献业绩新增量，子品牌全方位覆盖护肤+彩妆+洗护等多领域。

9. 公司2024-2026年归母净利润预测15.4/19.2/23.6亿元，同比+28.6%/+25.1%/+22.6%，对应PE分别为20/16/13X，维持“买入”评级。