国药股份：华源证券-国药股份-600511-麻精特药分销龙头，ROE长期稳定在双位数-240712

投资标的：国药股份 推荐理由：国药股份是麻精特药分销龙头，具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质，占据市场约80%份额，ROE长期稳定在双位数。

公司利润稳步增长，未来有望受益于麻药销售恢复和医药流通行业集中度提升。

1. 国药股份是麻精特药分销领域的龙头企业，具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质，市场份额约80%，ROE长期稳定在双位数。

2. 公司利润稳步增长，净利率逐年提升，未来麻药销售有望恢复增长，配送业务稳健增长可期，作为国内麻精药品配送企业之一，具备竞争优势。

3. 公司在医药商业领域覆盖全面，北京地区份额保持优势地位，预计未来随着行业集中度提升，市占率有望进一步提升。

盈利预测显示股价估值合理，首次覆盖给予“买入”评级。

1. 公司为麻精特药分销龙头，ROE长期稳定在双位数 2. 公司占据约80%的市场份额，具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质 3. 公司利润稳步增长，ROE持续高于12% 4. 公司在过去10年中ROE持续高于12%，经营性现金流保持较快增速 5. 公司作为国内仅有的三家具备全国性麻醉药品和第一类精神药品定点批发资质的企业之一，市场份额稳定在约80% 6. 公司在未来有望受益于医药流通行业集中度提升带来的份额提升 7. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.8亿元、26.3亿元、29.2亿元，增速分别为10.9%、10.7%、11.0% 8. 给予公司“买入”评级 9. 风险提示包括政策风险、竞争加剧风险、应收账款风险