有色金属行业：国金证券-有色金属行业深度研究：锡，新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点-240813

- 锡作为导电性优良的金属，受益于半导体和光伏等高科技领域的发展，未来需求将持续增长。

- 2024年全球锡供应将因缅甸和印尼减产而显著下降，预计供不应求局面将持续。

- 投资建议关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡，预计锡价将开启长期牛市。

### 投资报告核心要点总结 1. **行业背景**： - 锡是导电性优良、熔点低的金属，广泛用于焊接材料，尤其与半导体行业密切相关。

- 锡在光伏焊带中也有重要用途，受益于高科技和高效能的发展趋势。

2. **锡价走势**： - 锡价与半导体市场景气度高度相关，缅甸和印尼的供应波动影响锡价的溢价。

3. **产能周期**： - 2023年全球锡矿产量为29万吨，主要集中在中国、缅甸和印尼等地。

- 缅甸和印尼的减产趋势明显，预计2024年合计减量达3.5万吨。

- 国内增量项目不确定性大，预计到2026年产量增长缓慢。

4. **新质生产力**： - AI推动半导体复苏，预计2026年全球集成电路领域锡需求达到16.61万吨。

- 新能源汽车和光伏领域的锡需求增长显著，预计到2026年分别为4.12万吨和4.99万吨。

5. **供需分析**： - 预计2024-2026年锡将持续供不应求，缺口逐年扩大。

- 全球精炼锡需求预计到2026年达到40.84万吨。

6. **投资建议**： - 推荐关注锡业股份、华锡有色和兴业银锡，预计锡行业将迎来长期牛市。

- 风险提示包括半导体复苏不及预期、光伏装机不足及全球锡供应超预期。

### 结论 锡行业在新技术推动下，预计将迎来供需紧张的局面，建议投资者关注相关优质公司以把握市场机会。

### 投资标的及推荐理由 1. **锡业股份** - **推荐理由**：作为锡业龙头，具有高弹性，能够充分受益于锡价上涨。

2. **华锡有色** - **推荐理由**：具备锡和锑双轮驱动，能够实现持续成长。

3. **兴业银锡** - **推荐理由**：作为银锡资源巨头，具备高成长潜力，进入新篇章。

### 总体投资逻辑 - **供需关系**：预计2024-2028年锡将持续供不应求，价格有望开启长牛。

- **产业趋势**：半导体需求复苏、光伏和新能源车持续发力，推动锡的需求增长。

- **供应挑战**：海外缅甸和印尼的减量明显，全球增量稀散且不确定性大，进一步支撑锡价。