珀莱雅：中邮证券-珀莱雅-603605-主品牌保持高增长，收入业绩超预期-240827

投资标的：珀莱雅 推荐理由：珀莱雅主品牌保持高增长，收入业绩超预期，多品牌布局持续超越行业增长，盈利能力稳中有升，预计未来净利润增长稳健，具有投资潜力。

1. 珀莱雅主品牌保持高增长，收入业绩超预期，24H1营收和净利润均实现大幅增长，归母净利率微升。

2. 红宝石系列等大单品驱动主品牌快速增长，线下新零售渠道表现靓丽，多品牌布局持续超越行业增长。

3. 公司盈利能力稳中有升，预计未来净利润将持续增长，维持“买入”评级。

1. 公司公布2024年半年报，24H1公司实现营收50.01亿元，yoy+37.90%；归母净利润7.02亿元，yoy+40.48%；扣非归母净利6.79亿元，yoy+41.78%。

2. 24Q2，公司实现营收28.20亿元，yoy+40.59%；归母净利润3.99亿元，yoy+36.84%；扣非归母净利3.87亿元，yoy+37.76%。

3. 分品牌看，24H1珀莱雅营收39.81亿元，同比+37.67%；彩棠营收5.82亿元，同比+40.57%，OR营收1.38亿元，同比+41.91%；悦芙媞营收1.61亿元，同比+22.35%；其他品牌营收1.32亿元，同比+56.29%。

4. 24H1线上/线下分别收入46.80/3.14亿元，分别同比+41%/+9%，其中线上直营/分销实现收入37.24/9.56亿元，分别同比+40%/+43%，线下日化/其他营收2.23/0.91亿元，同比-8%/+92%。

5. 公司通过主品牌大单品优异表现以及多品牌布局持续超越行业增长，盈利能力稳中有升，预计24年-26年归母净利润分别为15.8亿元/19.2亿元/23.4亿元，对应PE为21倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。