建筑装饰行业：天风证券-建筑装饰行业：24年业绩承压下滑，25年板块基本面有望迎来修复-250506

- 2024年建筑装饰行业业绩承压，营收和净利润均出现下滑，净利率和周转率下降导致ROE下降。

- 2025年第一季度行业表现仍然疲软，但预计下半年将因新增专项债和内需刺激政策而迎来基本面修复。

- 国际工程板块表现突出，传统基建景气回升，推荐关注高景气的地方国企和专业工程细分领域。

2024年建筑装饰行业业绩承压，营收和利润同比下滑，预计2025年基本面有望修复。

2024年CS建筑板块实现营收86997亿元，净利润1689亿元，分别同比下降4.1%和14.4%。

利润增速低于营收增速，主要受费用率上升和减值损失增加影响，ROE（摊薄）为6.5%，同比下降1.49个百分点。

2025年第一季度，建筑板块营收和归母净利润分别同比下降6%和8.4%。

预计随着新增专项债发行提速和内需刺激政策发力，基本面有望改善。

毛利率小幅改善，但净利率下降，CFO净流入大幅减少32.3%。

资产负债率为77.01%，继续上升。

各子板块业绩表现分化，国际工程板块表现突出，归母净利润同比增长137.2%。

传统基建订单情况回暖，Q1新签订单增长明显，推荐高景气的地方国企和央企。

专业工程领域如半导体、钢结构和化工工程也表现良好。

风险提示包括基建和地产投资下行、央企改革进展不及预期及国际宏观环境恶化。

投资标的及推荐理由如下： 1. 四川路桥、浙江交科：推荐理由是基建板块景气度回升，作为高景气的弹性地方国企，具有良好的业绩增长潜力。

2. 中国交建、中国中铁：中国央企，推荐理由是基建类订单同比增长，验证了行业景气提升，预计将受益于基础设施投资的增加。

3. 圣晖集成：推荐理由是半导体产业链中在手订单余额同比增长，且洁净室板块景气度高增，受益于国产替代加速。

4. 鸿路钢构：推荐理由是钢结构产量同比增长，业绩表现亮眼，适合关注。

5. 东华科技：推荐理由是受益于国内煤化工投资放量，营收及扣非业绩大幅增长，具有较强的增长潜力。

6. 三维化学：推荐理由是转型板块，适合关注其在化工工程领域的表现。

7. 海南华铁：推荐理由是转型板块，适合关注。

8. 柏诚股份：推荐理由是洁净室板块持续推荐，具有成长性。

风险提示包括基建和地产投资超预期下行、央企和国企改革提效进度不及预期以及国际宏观环境恶化风险。