中联重科：华西证券-中联重科-000157-25Q2业绩超预期，海外市场加速拓展-250907

投资标的：中联重科（000157） 推荐理由：公司25Q2扣非净利率提升，海外收入占比创新高，国际化成效显著。

土方机械和混凝土机械表现良好，国内市场有望回暖。

新业务进展加速，未来盈利能力稳中有进，维持“买入”评级。

- 中联重科2025年中报显示，扣非净利润大增，海外收入占比创历史新高，国际化成效显著。

- 公司土方机械和混凝土机械板块表现良好，预计国内市场需求将逐步回暖。

- 新开发的人形机器人业务进展迅速，未来业绩有望实现较快反弹，维持“买入”评级。

中联重科（股票代码：000157）发布了2025年中报，业绩超出市场预期。

2025年上半年，公司实现营收248.6亿元，同比增长1.3%；归母净利润27.7亿元，同比增长20.8%。

2025年第二季度，公司实现营收127.4亿元，同比下降0.2%；归母净利润13.55亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润10.5亿元，同比增长49.6%。

公司在25Q2的扣非净利率为8.25%，较24年同期提升2.7个百分点，主要得益于海外收入占比的提升及细分产品毛利率的增加。

在细分产品方面，土方机械和混凝土机械表现较好，分别实现收入42.9亿元和48.7亿元，同比增长22.1%和15.7%。

国际化方面，25H1公司实现海外收入138.1亿元，同比增长14.78%，海外收入占比达到历史新高的55.6%。

公司致力于完善“端对端、数字化、本土化”的海外业务体系，并通过大数据平台提升运营效能。

国内市场方面，公司产品线均衡，涵盖土方机械、起重机、混凝土、高空机械和农业机械，预计非挖机械需求将逐步回暖。

新业务方面，公司已开发3款人形机器人，并形成了数据采集和模型训练的工具链，推动人形机器人智能模型的进化。

投资建议方面，维持2025-2027年的盈利预测，预计营业收入分别为531亿元、604亿元和696亿元，归母净利润分别为50.5亿元、63.1亿元和75.4亿元，预计每股收益（EPS）分别为0.58元、0.73元和0.87元。

当前股价为7.28元，对应的市盈率（PE）为12.5倍、10.0倍和8.4倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、价格战未缓解、海外市场拓展不及预期及国内市场修复不及预期的风险。