云天化：华鑫证券-云天化-600096-公司事件点评报告：磷矿资源高效开发，Q2利润同环比提升-250822

投资标的：云天化（600096） 推荐理由：公司聚焦主业，磷矿资源高效开发，参股公司镇雄磷矿探转采加速推进，合成氨产能提升，预计2025-2027年归母净利润稳步增长，当前股价对应PE具吸引力，维持“买入”评级。

- 云天化2025年上半年营业收入249.92亿元，同比下降21.88%，主要因缩减商贸业务规模。

- 公司磷矿资源高效开发，参股项目推进顺利，合成氨产能提升至270万吨/年，自给率达97%。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，当前股价对应PE分别为8.3、8.0、7.8倍，维持“买入”评级。

云天化在2025年上半年实现营业总收入249.92亿元，同比下降21.88%；归母净利润为27.61亿元，同比下降2.81%。

2025年Q2单季度营业收入119.88亿元，同比下降33.90%、环比下降7.82%；归母净利润为14.72亿元，同比增加6.52%、环比增加14.15%。

公司聚焦主业，缩减商贸规模，导致贸易收入下降。

公司拥有近8亿吨磷矿储量，原矿生产能力1450万吨/年，擦洗选矿生产能力618万吨/年，浮选生产能力750万吨/年。

产品生产情况：成品矿584万吨，同比增加0.8%；磷肥243万吨，同比减少2.2%；尿素153万吨，同比增加13.5%；复合肥102万吨，同比增加4.7%；饲料级磷酸盐合计26.74万吨，同比减少8.6%；黄磷1.51万吨，同比增加33.6%；磷酸铁2.97万吨；聚甲醛5.65万吨，同比增加0.2%。

财务费用率下降主要由于带息负债规模减少，综合资金成本下降；研发费用率上升是因为研发投入增加。

公司参股的镇雄磷矿探转采工作推进迅速，多个项目正在建设和改造中，合成氨产能提升至270万吨/年，自给率超过97%。

公司在技术改造和产能提升方面持续努力，旨在提升资源优势转化为经济优势。

盈利预测显示，预计2025-2027年归母净利润分别为58.67亿元、60.79亿元和62.50亿元，当前股价对应PE分别为8.3倍、8.0倍和7.8倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括下游需求波动、产品价格下跌、原材料价格上涨及新建项目不及预期等风险。