海底捞：华西证券-海底捞-6862.HK-核心经营利润率提升，新品牌持续孵化-250326

投资标的：海底捞（6862.HK） 推荐理由：公司核心经营利润率提升，营收稳步增长，主品牌翻台率回暖，客单价企稳，且新品牌持续孵化形成新的增长点，成本费用管控优秀，预计未来盈利增长，维持“买入”评级。

- 海底捞2024年实现营收427.55亿元，核心经营利润率提升至14.6%，归母净利润增长4.6%至47.08亿元。

- 主品牌翻台率提升，客单价稳中略升，新品牌孵化成功，其他餐厅收入增长39.6%。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年营收和净利润将持续增长，最新股价对应PE分别为16/15/14倍。

海底捞（6862.HK）发布2024年全年业绩，营收为427.55亿元，同比增长3.1%；核心经营利润为62.30亿元，同比增长18.7%，核心经营利润率为14.6%，提升1.9个百分点；归母净利润为47.08亿元，同比增长4.6%。

2024年下半年，营收为212.64亿元，同比增长5.8%；核心经营利润为34.31亿元，同比增长23.9%，核心经营利润率为16.1%，提升3.1个百分点；归母净利润为26.70亿元，同比增长19.1%。

公司拟派发末期股息25.34亿元，全年派息率达到95%。

2024年，海底捞主品牌餐厅收入为403.98亿元，同比增长2.9%；自营门店平均翻台率为4.1次，同比增长0.3次；客单价为97.5元，同比下降1.6%。

公司在2024年净关店6家，新开62家门店，至年底共有1368家门店。

此外，海底捞在新品牌的孵化方面取得进展，其他餐厅收入为4.83亿元，同比增长39.6%。

公司通过内部创业创立了11个餐饮品牌，合计74家门店。

在成本费用管控方面，2024年毛利率为62.1%，提升3.0个百分点；员工费用率为33.0%，提升1.6个百分点；折旧摊销费用率为6.0%，下降1.1个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为449.90亿元、484.81亿元和513.43亿元，归母净利润分别为51.85亿元、56.05亿元和60.07亿元，EPS分别为0.93元、1.01元和1.08元。

最新股价为16.60港元，对应PE分别为16倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括居民消费意愿恢复不及预期、行业竞争加剧、主品牌翻台率下滑以及副品牌孵化不及预期。