老铺黄金：国金证券-老铺黄金-6181.HK-24年业绩亮眼兑现，看好高端定位的成长性和稀缺性-250401

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：2024年业绩增长显著，收入同比增长167.5%，利润同比增长254%。

品牌影响力扩大，产品创新及门店扩展带动业绩提升。

高端定位及优质客户管理助力持续增长，预计未来三年净利润稳健增长，维持“买入”评级。

老铺黄金在2024年实现收入85亿元，同比增长167.5%，利润14.73亿元，同比增长254%。

公司品牌影响力持续扩大，门店及产品优化推动业绩增长，忠诚会员数量显著增加。

预计未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括金价波动和行业竞争加剧。

老铺黄金（6181.HK）在2024年的业绩表现亮眼，收入达到85亿元，同比增长167.5%，其中上半年和下半年分别同比增长148%和183%。

年内利润为14.73亿元，接近此前业绩预告上限，同比大幅增长254%。

每股股息为6.35元，分红率约73%。

业绩增长的主要原因包括品牌影响力的扩大、产品和门店的持续优化与创新、新开和扩容门店的增量贡献，以及忠诚会员的增加。

2024年，门店收入为74.5亿元，同比增长164%，占总收入的87.6%；线上收入为10.55亿元，同比增长192%，占比12.4%。

在金价上涨的背景下，毛利率有所下降，但公司通过优化费用控制了这一风险，净利率同比提升4.2个百分点至17.3%。

公司坚持高端定位，计划加速在国内核心高端商圈的布局，并在海外市场如新加坡和日本开设新店。

董事长作为首席设计师，致力于将经典文化与古法工艺结合，形成产品设计壁垒。

此外，公司成立了高客管理部门，以提升客户体验。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为31.5亿元、46.3亿元和61.8亿元，同比分别增长114%、47%和33%。

对应的市盈率为43倍、29倍和22倍，维持“买入”评级。

风险提示包括金价的波动、开店及同店销售未达预期，以及行业竞争加剧。