康鹏科技：长城证券-康鹏科技-688602-公司业绩短期承压，关注参股公司ETO基础油产业化进程-250529

投资标的：康鹏科技（688602） 推荐理由：公司新项目将逐步拓展至茂金属助催化剂、聚酰亚胺单体和多肽原料药等领域，预计开辟新收入增长曲线。

同时，ETO基础油国产替代进程顺利，未来产能投放有望逐步兑现利润，维持“买入”评级。

- 康鹏科技2024年业绩短期承压，主要受市场疲弱和竞争加剧影响，收入和净利润均大幅下降。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润将逐步回升，主要依赖于新项目的实施和ETO基础油的国产替代进程。

- 维持“买入”评级，但需关注募投项目实施风险和市场竞争加剧的潜在影响。

康鹏科技（688602）在2024年的业绩受到短期承压，主要原因是下游需求疲弱以及LiFSI行业竞争加剧。

2024年公司收入为6.75亿元，同比下降31.05%；归母净利润为-0.50亿元，同比下降143.95%。

新材料和医药、农药化学品的收入分别为3.58亿元和2.95亿元，分别同比下降6.03%和48.29%。

毛利率方面，新材料和CDMO板块的毛利率分别下降至2.70%和23.17%。

2024年CDMO产品销量下降45.72%，而新材料销量上升50.59%。

在费用方面，2024年销售费用同比上升3.81%，管理费用同比上升3.66%，研发费用同比下降1.69%。

经营性活动现金流净额下降71.44%，应收账款和存货同比上升，周转率有所下降。

公司积极调整投资方向，计划在新型材料与多肽医药领域布局。

新材料项目预计于2026年12月达到可使用状态，涵盖液晶单体、茂金属催化剂和聚酰亚胺单体材料。

多肽项目预计于2026年6月达到可使用状态，主要针对新型抗便秘药物和改善2型糖尿病的处方药物。

中科康润的ETO基础油项目进展顺利，目前产能为3000吨，在建产能为50000吨，预计2026年投产。

公司预计2025-2027年收入将分别为9.12亿元、11.27亿元和13.50亿元，归母净利润分别为0.90亿元、1.85亿元和2.51亿元。

投资建议方面，基于新项目的实施和ETO基础油的国产替代进程，维持“买入”评级。

风险提示包括募投项目实施及效益不及预期、市场竞争加剧及产品需求不及预期的风险。