佳电股份：国投证券-佳电股份-000922-核电景气度上行，核电业务高速增长-240505

投资标的：佳电股份 推荐理由：公司核电业务快速增长，通过收购哈电动装股权提升了在核电电机市场的竞争力，盈利能力增强，有望在未来几年实现较高增长。

给予买入-A的投资评级。

1. 佳电股份2023年营收和净利润均实现增长，核电业务高速增长，盈利能力增强。

2. 公司通过收购哈尔滨电气持有的哈动装51%股权，成功扩展了核电业务范围，并提升了在核电电机市场的竞争力。

3. 预计公司未来三年的收入和净利润将保持增长，具有成长性，给予买入-A的投资评级。

1. 佳电股份发布了2023年年报和2024年一季报。

2. 公司2023年实现营业收入53.21亿元，同比增长16.69%，毛利率23.96%，同比增加0.13个百分点，归母净利润3.99亿元，同比增长4.75%，销售净利率8.31%，同比增加0.68个百分点。

3. 23Q4公司实现营业收入22.84亿元，毛利率25.27%，归母净利润1.16亿元，销售净利率6.97%。

4. 2023年电动机及服务实现收入45.24亿元，同比增长13.17%，毛利率24.05%，同比增加4.93个百分点。

核电产品收入6.86亿元，同比增长52.78%，毛利率20.39%，同比减少35.57个百分点。

5. 公司24Q1实现营业收入11.53亿元，同比减少4.57%，毛利率20.98%，同比减少0.55个百分点，归母净利润0.93亿元，同比减少15.68%，销售净利率10.17%，同比增加0.12个百分点，扣非归母净利润0.90亿，同比增长12.31%。

6. 公司以支付现金的方式收购哈尔滨电气持有的哈电动装51%股权，并于2023年11月完成资产过户。

2023年哈动装实现收入13.06亿元，同比增长32.90%，净利润0.88亿元，同比增长48.05%。

7. 公司拥有佳木斯和苏州、哈尔滨三大生产基地，国内主要城市均设有产品服务中心和销售机构，产品主要应用于石油、化工、煤炭、冶金、交通、水利、电力、核能、航天、粮食、矿山、科研等领域。

8. 预计公司2024年-2026年的收入分别为62.26/72.03/87.93亿元，增速分别为17.0%/15.7%/22.1%，净利润分别为4.83/5.77/7.12亿元，增速分别为20.9%/19.6%/23.2%。

9. 参考电机和核电行业可比公司，2024年可比公司PE为20倍，给予公司2024年20倍PE，6个月目标价为16.20元，给予买入-A的投资评级。

10. 风险提示：核电项目建设进度不及预期；原材料价格波动的风险；盈利预测及假设不及预期的风险。