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皓元医药:太平洋证券-皓元医药-688131-前后端一体化布局,赋能新药研发及生产-250211

研报作者:周豫,张崴 来自:太平洋证券 时间:2025-02-12 19:46:44
  • 股票名称
    皓元医药
  • 股票代码
    688131
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mao****opc
  • 研报出处
    太平洋证券
  • 研报页数
    24 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    1,623 KB
研究报告内容
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投资标的及推荐理由

投资标的:皓元医药(688131) 推荐理由:公司深耕小分子药物领域,具备一体化服务平台,海外收入占比提升,盈利能力改善。

项目储备丰富,未来有望成为新的业绩增长点。

预计2024-2026年营业收入和净利润持续增长,给予“买入”评级。

核心观点1

- 皓元医药专注于小分子及新分子类型药物的CRO&CDMO服务,具备前后端一体化布局,致力于推动新药研发和生产。

- 公司海外收入持续增长,2024年上半年已占38.02%,且海外业务毛利率显著高于国内,预计将改善整体盈利能力。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长,给予“买入”评级,目标价51.17元/股,但需注意核心技术人才流失等风险。

核心观点2

皓元医药成立于2006年,专注于为全球制药和生物医药行业提供小分子及新分子类型药物的CRO&CDMO服务。

公司业务分为前端和后端,前端涉及药物发现领域的分子砌块、工具化合物和生化试剂的研发,后端则包括原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进,以及制剂的药学研发、注册及生产。

分子砌块市场规模不断扩容,预计2030年全球及中国医药研发市场规模将分别达到4177亿美元和766亿美元。

预计2026年全球分子砌块市场规模将增长到546亿美元。

国内市场中,外资占据90%的高端科研试剂市场份额,国产试剂因供货周期短、研发投入增加及价格优势,有望逐步实现国产替代。

公司近年来加大海外市场开拓,2022年国外收入为4.60亿元,占比33.84%,2024年上半年国外收入为4.01亿元,占比38.02%。

海外业务毛利率约为60%,高于国内业务的毛利率,后者从2021年的47.33%下滑至2024年上半年的35.98%。

随着海外业务的持续推进,公司的盈利能力有望改善。

公司项目储备丰富,仿制药项目有363个,商业化项目81个;创新药项目累计承接769个,主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场,部分产品已进入临床Ⅱ、Ⅲ期或新药上市申报阶段,未来有望成为新的业绩增长点。

投资建议方面,预计2024年-2026年公司营业收入分别为22.42亿元、27.08亿元和33.20亿元,归母净利润为1.99亿元、2.52亿元和3.09亿元,给予2025年预测归母净利43倍PE,对应目标市值108.36亿元,目标价51.17元/股,评级为“买入”。

风险提示包括核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等。

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