国投证券-11月初迎变局：大切换？-241103

- 当前A股市场已进入震荡阶段，预计11月初需关注美国大选及政策刺激的影响。

- 结构性投资策略应侧重大盘绩优股，特别是汽车、半导体等领域。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观环境 1. **市场表现**：上证指数下跌0.84%，沪深300跌1.68%，创业板指跌5.14%。

整体A股日均交易额20884亿，环比上升。

2. **估值修复**：当前A股大盘指数估值已修复至中位水平，类比2019年初的反转定价，进入震荡区间。

#### 外部因素 1. **美国大选影响**：11月5日的美国大选将对市场产生重要影响，特朗普和哈里斯的政策差异可能导致市场波动。

- 特朗普当选可能利好美股和美元指数，增加全球资产配置的不确定性。

- 哈里斯当选则对出口领域形成边际利好。

#### 内部因素 1. **政策刺激需求**：若11月初出现第二波上涨，需要两个条件： - 进一步的增量刺激政策（如财政赤字率提升、消费支持）。

- 政策效果在基本面上持续兑现（如ROE和房地产价格企稳）。

2. **市场风险减弱**：尽管上涨条件存在不确定性，但10月PMI回暖、房地产销量回升和财政政策发力，降低了市场大幅下跌的风险。

#### 投资策略 1. **结构性投资**：在震荡市中，结构性投资为关键。

从早期偏向大盘的券商、创业板转向中小盘与基本面相关性较低的指数。

2. **短期交易视角**：已出现大小盘分化收敛迹象，未来大盘绩优股可能占优。

3. **重点行业**：基于三季报亮点，关注汽车、半导体、工程机械和非银四个领域，尤其是半导体行业的成长潜力。

#### 风险提示 - 国内政策不及预期。

- 海外货币政策变化超出预期。

本报告的投资建议及理由为： - 当前A股市场已过渡到震荡思维，建议关注震荡市的投资策略。

- 需关注11月初政策刺激的力度以及基本面能否持续改善。

- 结构性投资为王，建议关注大盘绩优股的阶段性表现。

- 半导体行业作为科技成长领域的核心，预计将受益于国产替代及AI产业链的推动。

- 风险提示包括国内政策不及预期及海外货币政策变化超预期。