中牧股份：财通证券-中牧股份-600195-化药疫苗收入逆势增长，业绩静待后周期修复-240901

投资标的：中牧股份（600195） 推荐理由：公司生物制品和化药业务逆势增长，尽管短期盈利能力承压，但随着下游养殖价格回暖和持续研发投入，预计未来业绩将逐步修复，具有良好的成长潜力，维持“增持”评级。

- 中牧股份2024年上半年营收微降1.15%，但化药和生物制品业务实现逆势增长，分别同比+8.34%和+1.72%。

- 由于投资收益减少和市场竞争加剧，公司的盈利能力受到压力，净利率下降至2.35%。

- 公司持续加大研发投入，未来有望实现稳定增长，预计2024-2026年营业收入将逐年上升，维持“增持”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 中牧股份（股票代码：600195）2024年上半年营收和净利润的表现。

2. **财务数据**： - 2024H1营业收入：24.79亿元，同比下降1.15%。

- 2024H1归母净利润：0.63亿元，同比下降76.65%。

- 2024Q2营业收入：13.54亿元，同比下降6.38%，亏损0.14亿元。

3. **业务表现**： - 生物制品收入：同比增长1.72%，达到4.88亿元。

- 化药收入：同比增长8.34%，达到6.35亿元。

- 毛利率：2024H1为17.84%，同比下降3.14个百分点；Q2毛利率为15.13%。

- 净利率：2024H1为2.35%，同比下降7.56个百分点；Q2净利率为-1.16%。

4. **市场与竞争**： - 市场化持续推进，集团客户合作加强。

- 产品价格下行，市场竞争加剧，费用增加。

- 下游养殖价格自6月起有所好转。

5. **分品类表现**： - 猪用疫苗销售压力可控，口蹄疫和猪瘟疫苗销量分别同比下降13.3%和15.1%。

- 禽用疫苗业务有所改善，鸡马立克氏病病毒恢复行业领先地位，亏损2305万元。

- 化药产品保持竞争力，子公司胜利生物净利润同比增长4.1%。

6. **研发投入**： - 2024H1研发费用为0.57亿元，研发费用率为2.3%。

- 强化宠物新品布局和重大动物疫病疫苗的开发。

7. **投资建议**： - 预计2024-2026年营业收入分别为56.72亿元、61.51亿元和67.14亿元。

- 预计归母净利润分别为3.81亿元、4.92亿元和6.22亿元。

- 8月30日收盘价对应PE分别为16.4倍、12.7倍和10.1倍，维持“增持”评级。

8. **风险提示**： - 新品推广不及预期风险。

- 市场竞争加剧风险。

- 合作研发风险。

- 畜禽价格不及预期风险。

这些信息可以帮助投资者评估公司当前的财务健康状况、市场竞争力及未来成长潜力。