交银国际-全球宏观：2025下半年展望，再平衡-250602

- 2025年上半年，全球宏观不确定性加剧，主要源于美国的贸易和财政失衡，影响经济再平衡进程。

- 中国加速推进内外需再平衡，政策窗口期为内需扩张提供支持，预计将释放消费潜力。

- 全球资产配置面临再平衡，港股因政策支持和结构优化有望受益，非美元资产将吸引资金流入。

2025年下半年全球宏观展望显示，美国面临贸易与财政长期失衡的再平衡挑战，导致不确定性加剧。

尽管短期内部分关税措施可能放松，但美国的再平衡努力仍将持续。

中国在外部不确定性下，加速推进内外需再平衡，既是战略选择，也是高质量发展的内生需求。

全球大类资产也面临再平衡，港股因政策支持和结构优化而受益，"低波+科技"配置价值凸显。

美国的贸易财政双赤字源于美元作为储备货币的“特里芬悖论”，再平衡阻力大。

特朗普政府面临财政紧缩挑战，可能采取渐进和选择性的财政策略，而减税法案2.0可能进一步加剧失衡。

美联储面临滞胀风险，政策操作空间狭窄，降息可能推迟至4季度。

中国外需展现韧性，内需扩张迎来政策窗口，金融政策已适时推出，后续降息和财政加力空间仍足。

通过优化收入分配和推动消费升级，中国将多维度释放消费潜力。

在全球资产配置方面，美元信用受损，美债面临资金分流压力，非美元资产有望受益。

具体来看，港股因政策环境稳定和市场结构优化，科技股有望吸引内外资金配置；美股面临政策不确定性和估值回调压力，需关注大市值价值股及防御性板块；美债利率短期内可能波动在4.0-5.0%区间；美元在经济韧性支持下仍存在下行压力。