贝壳：建银国际-贝壳-2423.HK-构筑可持续增长的基石-250812

投资标的：贝壳（2423.HK） 推荐理由：贝壳作为中国住房交易领域的领军平台，市场份额稳健，具备“线下+线上”一体化、创新的经纪人网络、强大技术基础等五大优势。

公司积极拓展房地产相关服务，预计营收在2024至2027年实现14%复合增长，给予“优于大市”评级。

- 贝壳作为中国住房交易领域的领军平台，市场份额约为23%，并预计通过五大核心优势进一步巩固市场地位。

- 公司积极拓展房地产相关服务业务，预计2024至2027年营收将实现14%的复合年增长率，非住房交易业务将成为主要增长引擎。

- 我们首次覆盖贝壳股票，并给予“优于大市”评级，目标价设定为23.30美元，主要风险包括经济不确定性和市场波动。

贝壳（2423.HK）作为中国住房交易领域的领军平台，市场份额稳健，预计2024年总交易额市场份额约23%。

公司具备五大核心优势，包括领先的“线下+线上”一体化交易与服务平台、创新的经纪人合作网络、强大的技术基础设施、显著的流量优势以及房地产市场结构性转变带来的机遇。

贝壳积极拓展房地产相关服务领域，如家装和租房业务，以实现长期可持续发展。

首次覆盖该公司股票，给予“优于大市”评级。

目标价设定为23.30美元，基于2026F市盈率21倍，目标估值与同行业可比公司相当。

预计2024至2027年，公司营收将实现14%的复合年增长率，非住房交易业务将成为主要增长引擎。

住房交易服务收入因总交易额温和增长和佣金率下降将保持稳定。

预计到2027年，调整后净利润率将达到约8.5%。

主要风险因素包括经济不确定性、房地产市场周期性波动、监管趋紧及非住房交易业务增长慢于预期。