东航物流：民生证券-东航物流-601156-2024年年报点评：运价提升带动盈利同比增长，关注关税落地影响-250422

投资标的：东航物流（601156） 推荐理由：2024年公司营业收入和净利均实现增长，受益于高运价和货量提升。

尽管4Q24盈利受成本上升影响，但整体市场需求旺盛。

关注关税政策变化对北美市场的影响，预计未来营收和利润将继续增长，维持“推荐”评级。

- 东航物流2024年营业收入同比增长17%，归母净利增长8%，受益于运价提升和货量增长。

- 2024年第四季度盈利下降，主要因客机腹舱结算费率和人工成本上涨影响。

- 关注美国关税政策变化对北美空运市场的影响，预计未来营收和净利润将有所增长，但需警惕贸易摩擦和政策风险。

东航物流在2024年年报中报告营业收入为240亿元，同比增长17%；归母净利润为26.9亿元，同比增长8%；扣非归母净利润为25.4亿元，同比增长9%。

第四季度营业收入为63.8亿元，同比持平；归母净利润为6.2亿元，同比下降24.6%；扣非归母净利润为6.0亿元，同比下降25.6%。

全年盈利受益于运价中枢和货量提升，亚太至欧洲、北美空运市场景气度高，跨境空运运价同比提升，上海浦东出口空运指数同比提升12%。

全年货邮运输周转量同比提升15.9%，全货机和客机腹舱的利用率也有所提高。

第四季度盈利下滑主要受客机腹舱结算费率提升和人工成本上涨影响，航空速运和地面服务业务的毛利率分别为18.7%和19.7%，同比均有所下降。

管理费用和财务费用也有所上升。

需要关注美国对华关税政策的变化，可能对北美空运市场造成影响，尤其是跨境电商的需求和物流履约效率。

此外，中国对原产于美国商品的关税上调可能影响公司全货机的接收。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为241亿元、264亿元和290亿元，归母净利润分别为22.9亿元、26.3亿元和29.9亿元，对应的市盈率分别为8倍、7倍和6倍。

尽管存在贸易摩擦和政策风险，但全球空运市场供给紧张的环境未变，维持“推荐”评级。