华西证券-利率久期风险不大-241013

- 近期长端利率震荡修复，10年国债收益率下行至2.13%，市场对四季度供给冲击预期相对偏弱。

- 基金久期已降至“过于防守”水平，利率久期风险不大，短期内中短端利率债可能表现更佳。

- 未来利率修复行情可能由短端向长端传导，当前10年国债2.15%、30年国债2.30%为布局良机。

### 投资报告核心要点总结 1. **宏观环境**： - 10月8-12日，长端利率经历震荡修复，10年国债收益率降至2.13%，30年国债降至2.29%。

- 四季度财政供给冲击可能偏弱，财政发布会未释放显著新信息。

2. **政策影响**： - 增量财政政策的利好主要集中在信用领域，城投风险缓释有助于利差压缩。

- 债券增发信号包括4000亿元地方债限额、特别国债及可能提高财政赤字的国债发行。

3. **市场情绪与久期风险**： - 基金久期已降至“过于防守”水平，风险相对较小。

- 自9月末以来，利率债基久期中枢显著下滑，从3.31年降至2.37年，刷新年内低点。

4. **未来展望**： - 在基本面不逆转的情况下，债市久期风险偏低，指向未来下行机会。

- 短期内，资金利率和短端利率下行可能传导至长端，短中端利率债表现更佳。

- 10年国债2.15%、30年国债2.30%为布局窗口，为未来久期拉升行情做准备。

5. **风险提示**： - 需关注货币政策、流动性、财政政策的超预期调整风险。