国投证券-资金利率仍有下行空间-241101

- 央行通过买断式逆回购等工具丰富流动性投放方式，预计将加强货币逆周期调节力度。

- 尽管资金利率中枢随降息下移，但仍高于政策利率，且面临季节性收紧及负债端压力。

- 未来资金利率的理论下限打开，预计在稳增长压力下，资金面将保持宽松，整体前景乐观。

### 债券标的： 1. **国债**：央行于10月公告净买入国债2000亿。

2. **短期债券**：涉及DR007和OMO7天的利率操作。

### 操作建议： 1. **增持国债**：考虑到央行的净买入国债及后续可能的流动性投放，增持国债可能是一个合理的选择。

2. **关注短期债券市场**：由于资金利率的理论下限打开，短期债券的收益率可能回落，适宜关注短期债券的投资机会。

### 理由： 1. **流动性投放工具丰富**：央行推出买断式逆回购操作，增加了流动性投放的方式，有助于降低中长期资金成本。

2. **资金利率下行空间**：尽管资金中枢随降息下移，但仍高于政策利率，未来资金利率可能进一步回落。

3. **稳增长政策支持**：四季度存在稳增长压力，预计货币政策将继续宽松，支持资金面保持稳中偏松的态势。

4. **供给冲击可控**：历史经验表明，供给冲击通常伴随宽松货币政策，央行有足够工具应对可能的供给冲击。

5. **汇率因素**：人民币汇率的稳定性将影响资金利率，当前汇率压力释放后，资金利率的下限打开，可能导致短期利率回落。

综上所述，建议关注国债及短期债券的投资机会，预计在政策支持和流动性充足的背景下，债券市场将有良好的表现。