纳思达：长城证券-纳思达-002180-自研奔图A3打印机顺利起量，期待未来信创驱动增长-250422

投资标的：纳思达（002180） 推荐理由：公司自研奔图A3打印机顺利起量，2024年营收同比+9.8%，归母净利润同比大增112.1%。

作为全球第四大激光打印机厂商，受益于信创发展与集成电路领域的成长机会，未来成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。

- 纳思达2024年营收264.15亿元，同比增长9.8%，归母净利润7.49亿元，同比增长112.1%，显示出强劲的增长势头。

- Q4打印机业务表现良好，自研奔图A3打印机销量环比大幅增长401.4%，但通用耗材业务有所承压。

- 公司拟以15亿美元出售利盟国际100%股权给施乐，并积极回购股份，彰显管理层对未来发展的信心。

1. 纳思达（002180）自研的奔图A3打印机顺利起量，未来有望通过信创驱动增长。

2. 2024年公司营收264.15亿元，同比增长9.8%；归母净利润7.49亿元，同比增长112.1%。

3. 扣非净利润为3.53亿元，同比增长105.6%；毛利率为32.27%，同比提高0.60个百分点；净利率为3.09%，同比提升40.08个百分点；扣非净利率为1.34%，同比增长27.51个百分点。

4. 2024年第四季度营收70.21亿元，环比增长6.4%；归母净利润为-3.32亿元，环比转亏；扣非净利润为-3.29亿元，环比转亏，主要因计提资产减值损失。

5. 2024年第四季度打印机业务表现良好，奔图打印机单季度营收14.82亿元，环比增长38.0%；自研A3打印机销量环比增长401.4%。

6. 通用耗材业务在第四季度营收为13.21亿元，环比下降20.3%。

7. 截至2024年末，公司存货金额为62.33亿元，同比增长6.2%，环比下降0.5%；存货周转天数为116天，同比下降2天，环比下降7天。

8. 公司拟以15亿美元出售利盟国际100%股权给施乐，并已签署《股权购买协议》。

9. 截至2024年12月31日，公司回购735.01万股，占总股本约0.52%，支付总金额1.60亿元，显示管理层对长期发展的信心。

10. 公司为全球第四大激光打印机厂商，预计2025至2027年归母净利润分别为16.93亿元、23.70亿元和30.81亿元，对应的PE分别为19倍、14倍和10倍。

11. 风险提示包括信创推进不及预期、下游需求不及预期、地缘政治风险及汇率波动风险。