乖宝宠物：海通国际-乖宝宠物-301498-2024年业绩亮眼，泰国布局与研发加码并进-250513

投资标的：乖宝宠物食品集团股份有限公司 推荐理由：公司2024年业绩增长显著，自有品牌和直销模式驱动营收提升。

泰国工厂扩建及研发中心建设增强国际竞争力，持续加码数字化转型，资金用途规划明确，分红政策稳定，具备长期投资潜力。

- 乖宝宠物2024年营业收入同比增长21.22%，自有品牌业务成为主要增长引擎，归母净利润增长45.68%。

- 泰国工厂扩建及研发中心建设将提升国际竞争力，并维持海外OEM业务的合理增长预期。

- 公司坚持长期稳定的分红政策，2024年分红总额超过2亿元，占净利润的32%。

乖宝宠物食品集团股份有限公司在2024年业绩表现亮眼，营业收入达到52.44亿元，同比增长21.22%；归母净利润为6.25亿元，同比增长45.68%。

主粮和零食业务是主要增长动力，直销模式业务收入增长显著，达19.69亿元，同比增长59.33%。

自有品牌业务收入为35.45亿元，同比增长29.14%。

2025年第一季度，公司营业收入为14.79亿元，同比增长34.82%；利润为2.04亿元，同比增长37.68%。

泰国工厂的建设缓解了关税压力，支持海外OEM业务的增长。

由于中美贸易摩擦，公司部分美国订单已转移至泰国生产，尽管生产成本有所上升，但公司与客户积极沟通，共同承担关税影响。

乖宝宠物的出口业务覆盖全球三十多个国家，计划在2025年继续保持合理的增长预期。

公司正在推进泰国工厂的扩建项目，预计投资超过2亿元人民币，计划于2025年6月投产，届时产能将翻倍。

公司还在泰国筹划研发中心建设，研发投入超过8500万元，同比增长16%，已获得329项专利，聚焦于产品创新和制造技术突破。

截至2024年期末，公司货币资金接近7亿元，资金主要用于资本化支出和日常支出，未来可能通过并购等方式推动发展。

2024年公司进行了两次分红，总额超过2亿元，占净利润的32%。

股东减持是基于自身资金需求和投资策略调整，并不影响对公司未来发展的信心。

风险提示包括外部环境变化、市场竞争加剧及汇率波动风险。