盐湖股份：华鑫证券-盐湖股份-000792-公司事件点评报告：钾业务稳健增长，产能跃居前列助推业绩增长-250905

投资标的：盐湖股份（000792） 推荐理由：公司钾业务稳健增长，二季度归母净利润同比增长7.23%。

锂盐项目即将投产，产能将显著提升，进一步增强市场竞争力。

预计未来业绩将受益于全球钾肥和锂需求增长，给予“买入”评级。

- 盐湖股份2025年上半年实现归母净利润25.15亿元，同比增长13.69%，钾业务稳健增长，氯化钾营收占比接近80%。

- 锂业务受到周期性压力，营收下降26.20%，但4万吨锂盐项目预计在9月底投产，有望提升公司在锂行业的竞争力。

- 公司经营现金流大幅增长，预计2025-2027年归母净利润持续增长，给予“买入”投资评级。

盐湖股份在2025年上半年实现营业收入67.81亿元，同比下降6.30%；归母净利润25.15亿元，同比增长13.69%。

其中，2025年二季度单季度营业收入为36.62亿元，同比下降18.86%，环比增长17.40%；归母净利润13.71亿元，同比增长7.23%，环比增长19.76%。

钾业务稳健增长，氯化钾上半年实现营收53.68亿元，同比增长0.55%，占总营收的79.16%。

氯化钾生产198.98万吨，销售177.79万吨，尽管营业收入略有下降，但通过优化成本和提升管理效率，钾产品毛利率同比增加6.43个百分点至59.95%。

锂业务方面，锂产品上半年实现营收12.42亿元，同比下降26.20%，占总营收的18.32%。

碳酸锂生产2万吨，销售2.06万吨，行业处于周期底部，锂产品毛利率同比下降10.20%。

在建项目方面，4万吨/年锂盐项目的建设进度已达71%，预计将在9月底进入投料试车阶段，届时将形成8万吨/年的锂盐产量规模，增强在锂行业的竞争力。

费用管控方面，上半年公司销售、管理、财务、研发费用率分别同比变化不大，经营活动产生的现金流净额为61.62亿元，同比增长76.28%。

投资活动产生的现金流净额为-58.94亿元，同比增长213.90%；筹集活动产生的现金流净额为1.63亿元，同比下降146.60%。

公司预测2025-2027年归母净利润分别为58.73亿元、64.12亿元、68.32亿元，当前股价对应PE分别为17.2、15.8、14.8倍，给予"买入"投资评级。

风险提示包括锂价波动、项目投产进度、钾肥销量、环保政策、国际市场、行业竞争、营运资金和新能源产业周期。