华安证券-大类资产配置月报第38期：美联储降息落地在即，关注受益资产-240902

- 美联储9月降息已成定局，降息幅度可能为25BP或50BP，预计25BP概率更大。

- 8月非农数据将是影响降息幅度的关键，特别是失业率的变化。

- 国内经济表现弱势，消费与地产继续低迷，预计8月社零和投资增速均有所放缓。

### 大类资产配置月报第38期核心要点总结 #### 宏观层面 1. **美联储降息预期**： - 9月降息已成定局，降息幅度关注25BP或50BP。

- 主要因素为8月非农数据，特别是失业率的变化。

2. **失业率分析**： - 7月失业率上升受自然灾害影响，长期看劳动参与率回暖。

- 若失业率突破4.5%，降息50BP可能性增大；否则，降息25BP更为可能。

#### 产业层面 3. **生产与内需**： - 生产基本稳定，内需持续弱势。

- 出口维持高景气，但极端天气影响内需，消费和地产表现疲软。

4. **经济数据预测**： - 7-8月GDP同比增速约4.5%，低于二季度的4.7%。

- 预计8月社零同比增长3%，固定资产投资累计同比增长3.7%。

#### 微观层面 5. **消费趋势**： - 商品与服务消费均有所走弱，乘用车销量表现不佳。

- 服务消费如电影票房显著下降，消费者信心尚未恢复。

6. **商品价格动态**： - 商品价格回落，义乌小商品价格指数小幅下滑。

#### 风险提示 - 经济前景预测可能存在偏差。

- 国内外政策收紧超预期。

- 中美关系可能恶化。

### 总结 整体来看，市场应关注美联储的降息动态及其对各类资产的影响，同时需留意内需和消费的疲软表现对经济的潜在影响。

本报告的投资建议及理由为： - 美联储9月降息已成定局，重点关注降息幅度。

- 预计降息25BP的概率更大，因失业率回升未显现衰退风险。

- 8月非农数据，特别是失业率，将影响降息幅度。

- 生产基本稳定，但内需延续弱势，消费品政策可能小幅支撑。

- 预计8月社零增长放缓，固定资产投资增速低迷。

- 风险提示包括经济预测偏差及政策收紧超预期。