斯达半导：长城证券-斯达半导-603290-车规级IGBT模块大批量交付，25Q1营收同比稳健增长-250519

投资标的：斯达半导（603290） 推荐理由：公司在新能源汽车和光伏领域持续增长，车规级IGBT模块大批量交付，预计未来业绩稳健增长。

尽管2024年业绩有所下降，但2025年Q1营收同比增长，研发投入将推动长期发展，维持“增持”评级。

- 斯达半导在2024年营收和净利润均有所下降，主要受行业竞争加剧和新能源领域需求疲软影响，但2025年Q1营业收入同比增长14.22%。

- 公司车规级IGBT模块大批量交付，新能源汽车业务持续增长，预计未来将受益于SiC和IGBT器件需求旺盛。

- 维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润逐年增长，风险包括宏观经济波动和行业竞争加剧。

公司名称：斯达半导（603290） 2024年年报及2025年一季报概况： - 2024年营收：33.91亿元，同比下降7.44% - 归母净利润：5.08亿元，同比下降44.24% - 扣非净利润：4.87亿元，同比下降45.01% - 2025年Q1营业收入：9.19亿元，同比增长14.22%，环比下降5.82% - 归母净利润：1.04亿元，同比下降36.22%，环比增长22.95% - 扣非净利润：1.02亿元，同比下降37.20%，环比增长36.54% 2024年业绩下降原因： 1. 行业竞争激烈，部分产品价格降幅较大。

2. 新能源领域营收同比下降6.83%，光伏发电行业分立器件需求受去库存影响。

3. 募投项目仍处于产能爬坡阶段，固定生产成本相对较高。

2025年Q1营收稳健增长原因： - 公司加大技术和产品研发投入，研发费用同比增加。

盈利能力： - 2024年整体毛利率：31.55%，同比下降5.96个百分点 - 净利率：15.14%，同比下降10.00个百分点 - 费用率：销售、管理、研发及财务费用率分别为1.02%/2.94%/10.45%/-0.18% 新能源汽车行业表现： - 2024年新能源汽车营业收入同比增长26.72% - 车规级IGBT模块在2023年开始大批装车，持续放量 - 新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点 IGBT模块应用： - 320KW组串式光伏逆变器和150KW逆变器模块开始大批量应用 - 集中式储能电站持续大批量装机 投资评级： - 维持“增持”评级，预计未来几年归母净利润分别为4.20亿元、5.50亿元、6.82亿元，EPS分别为1.76、2.30、2.85元/股，PE分别为48X、37X、30X。

风险提示： - 宏观经济波动风险 - 新能源汽车市场波动风险 - 汇率波动风险 - 行业竞争加剧风险