纺服行业：东吴证券-纺服行业2024年三季报总结：制造龙头再续佳绩，期待品牌复苏回暖-241105

- 2024年第三季度品牌服饰板块受宏观消费低迷影响，业绩转弱，预计在政策刺激下部分品牌将恢复双位数增长。

- 纺织制造企业订单持续恢复，龙头企业表现较好，但整体净利分化明显，未来依赖终端真实需求。

- 推荐关注波司登、安踏等刚需品牌，以及华利集团、伟星股份等具管理和客户优势的纺织制造企业。

**纺服行业2024年三季报总结核心要点：** 1. **品牌服饰板块表现：** - 受宏观消费环境低迷影响，24Q3营收和归母净利润分别同比下降8.6%和59.4%。

- 费用投放增加，存货和现金流压力加大。

- 运动服饰品牌表现相对稳健，高端女装利润承压。

- 9月底政策宽松后，10月品牌流水有所改善，预计部分品牌将恢复至双位数增长。

2. **投资建议：** - **复苏早期：** 需求刚性和性价比高的品牌如波司登、安踏体育等有望优先受益。

- **复苏中后期：** 消费者信心企稳后，消费升级品牌（如李宁、比音勒芬）可能逐步受益。

3. **纺织制造板块表现：** - 24Q3营收和归母净利分别同比增长8.8%和7.1%（剔除异常值）。

- 净利表现分化，鞋服箱包制造龙头表现较好，棉纺织企业面临压力。

4. **投资建议：** - 推荐管理和客户优势明显、业绩增长确定性高的华利集团、伟星股份。

- 关注与优质客户绑定的申洲国际、健盛集团等，以及在原材料价格回升中受益的公司。

5. **风险提示：** - 终端消费疲软、棉价波动、人民币汇率波动等风险因素。

### 投资标的及推荐理由 #### 品牌服饰 1. **波司登** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

2. **安踏体育** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

3. **特步国际** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

4. **361度** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

5. **海澜之家** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

6. **水星家纺** - 推荐理由：相对需求刚性，性价比定位品牌，受益于复苏早期的消费回暖。

7. **李宁** - 推荐理由：随着消费者信心企稳，消费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性。

8. **比音勒芬** - 推荐理由：随着消费者信心企稳，消费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性。

9. **报喜鸟** - 推荐理由：随着消费者信心企稳，消费升级相关品牌可能逐步受益、释放业绩弹性。

#### 纺织制造 1. **华利集团** - 推荐理由：兼具管理优势和客户优势，积极扩产，业绩增长确定性较高。

2. **伟星股份** - 推荐理由：兼具管理优势和客户优势，积极扩产，业绩增长确定性较高。

3. **申洲国际** - 推荐理由：绑定优质客户资源，有望受益于市场变化。

4. **健盛集团** - 推荐理由：绑定优质客户资源，有望受益于市场变化。

5. **开润股份** - 推荐理由：绑定优质客户资源，有望受益于市场变化。

6. **新澳股份** - 推荐理由：在原材料价格回升环境下有望受益。

7. **百隆东方** - 推荐理由：在原材料价格回升环境下有望受益。

8. **鲁泰** - 推荐理由：在原材料价格回升环境下有望受益。

### 风险提示 - 终端消费疲软 - 棉价大幅波动 - 人民币汇率波动