康臣药业：中邮证券-康臣药业-1681.HK-高分红、业绩提速可期，被低估的肾科中成药龙头-240517

投资标的：康臣药业 推荐理由：康臣药业业绩稳健向上，现金充足，肾科产品稳定增长，妇儿和影像产品有望持续增长，公司每年高分红，具有投资价值。

1. 康臣药业业绩稳健向上，肾科产品增长稳健，妇儿和影像产品有望保持快速增长，玉林制药经过整顿后恢复增长态势。

2. 公司常年保持高分红，现金充足，股利支付率稳定在30%，股息率达到9.43%。

3. 预计2024-2026年公司收入和净利润将保持稳健增长，对应PE分别为5.82/5.09/4.44倍，给予“买入”评级。

1. 康臣药业集团打造“1+6”产品格局，以肾科为旗舰，并推影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列品种。

2. 公司核心大单品为尿毒清颗粒，为肾科口服中成药龙头产品，增长稳健，公司加大推广潜力产品益肾化湿颗粒，加速肾科收入增长。

3. 妇儿右旋糖酐铁口服液为第二大单品，通过改大规格促进收入加速增长，且2023年底迎来医保解限，后续有望保持快速增长。

4. 影像大单品钆喷酸葡胺保持稳健增长，2024-2026年预计持续有新品获批上市，提供增长动力。

5. 玉林制药在2019-2020年的短期承压后经过改革在2021-2023年恢复较好增长，后续预计维持向上增长态势。

6. 公司整体业绩稳健向上，常年保持高分红，现金充足（2023年底现金余额35.8亿元）。

7. 公司自2014年起每年进行现金分红，股利支付率保持在30%，2023年更是达到42.68%，股息率达到9.43%。

8. 预计2024-2026年公司收入分别为29.01/32.72/36.94亿元，归母净利润分别为8.93/10.22/11.70亿元，对应EPS分别为9/1.25/1.43元/股，当前最新收盘价对应PE分别为5.82/5.09/4.44倍。