太阳纸业：华西证券-太阳纸业-002078-业绩符合预期，林浆纸一体化优势持续验证-240410

投资标的：太阳纸业 推荐理由：公司“四三三”中长期发展战略推动了“林浆纸一体化”系统工程的建设，核心竞争力持续提升，产业链延伸和拓展有利于未来发展，盈利预测调整后仍具有投资价值。

1. 太阳纸业2023年业绩符合预期，实现营收395.44亿元，归母净利润30.86亿元，现金流净额同比增长73.07%。

2. 公司林浆纸一体化优势持续验证，产能稳步向上，纸、浆合计总产能超过1200万吨，利润能力有所提升，毛利率和净利率均同比增长。

3. 公司在“四三三”中长期发展战略下，构建了有特色的“林浆纸一体化”系统工程，维持“买入”评级，但需警惕文化纸需求下滑和原材料价格波动风险。

1. 公司2023年实现营收395.44亿元，同比-0.56%；归母净利润30.86亿元，同比+9.86%；扣非后归母净利为30.27亿元，同比+9.22%。

2. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），派息比例为27%。

3. 公司稳步推进“四三三”中长期发展战略，构建了山东、广西、老挝“三大基地”，产能稳健向上，纸、浆合计总产能超过1200万吨，共生产、销售纸制品662/666万吨，同比提升18.21%/19.57%。

4. 公司综合实力持续提升。

5. 公司整体毛利率为15.89%，同比提升0.72pct；净利率为7.84%，同比提升0.76pct。

6. 公司2023年Q4的毛利率为17.12%，同比提升3.9pct，环比提升0.38pct；净利率为9.22%，同比提升了3.83pct，环比提升0.18pct。

7. 公司“四三三”中长期发展战略的引领下，山东、广西、老挝“三大基地”构建起了有太阳纸业特色的“林浆纸一体化”系统工程，有效推动了企业在“林浆纸一体化”全产业链上的延伸和拓展，太阳纸业的产业链核心竞争力持续提升。