有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：2025Q2，公司锆、金红石、合成金红石合计产量同比增加5%至14.97万吨，合计销量同比减少3%至13.27万吨-250729

- 2025年第二季度，公司锆、金红石和合成金红石的总产量同比增加5%，但销量同比减少3%。

- 锆英石精矿的产量和销量大幅增长，而金红石的产量和销量显著下降。

- 财务表现方面，Z/R/SR收入同比减少11%，资本支出持续推进，主要集中在Eneabba稀土精炼厂和Balranald项目的建设。

2025年第二季度，公司锆、金红石和合成金红石的总产量同比增加5%至14.97万吨，但销量同比减少3%至13.27万吨。

具体生产情况如下：锆英砂产量为3.69万吨，同比减少21%；锆英石精矿产量为4.17万吨，同比增加186%；金红石产量为1.34万吨，同比减少43%；合成金红石产量为5.77万吨，同比基本持平。

钛铁矿产量为9.46万吨，同比减少22%。

在销量方面，锆英砂销量为4.89万吨，同比减少18%；锆英石精矿销量为4.2万吨，同比增加194%；金红石销量为0.53万吨，同比减少63%；合成金红石销量为3.65万吨，同比减少25%。

钛铁矿销量为1.95万吨，同比减少46%。

财务方面，Z/R/SR收入为2.8亿澳元，同比减少11%；钛铁矿及其他收入为1800万澳元，同比减少25%。

2025年上半年，公司资本支出为4.02亿澳元，净债务为5.02亿澳元。

项目进展方面，Eneabba稀土精炼厂的建设正在推进，预计2027年投产；Balranald项目按计划进行，已开始地下采矿流程；Wimmera项目的最终可行性研究正在进行中。

风险提示包括下游需求增速不及预期、全球矿山产量超预期、新建及复产项目进度超预期以及地缘政治风险。

投资标的：ILUKA公司 推荐理由： 1. 产量增长：2025年第二季度，ILUKA公司锆、金红石及合成金红石的合计产量同比增加5%，显示出公司在原材料生产上的稳定性和增长潜力。

2. 锆英石精矿产量大幅增长：锆英石精矿的产量同比增加186%，主要由于销售确认计入本季度，表明公司在市场需求方面的积极响应。

3. SR2工厂满负荷运行：合成金红石的生产保持稳定，环比小幅增加，显示出公司的生产能力和效率。

4. 财务表现：尽管整体收入同比有所下降，但Z/R/SR收入环比增长16%，展现出公司在市场波动中的韧性。

5. 项目进展：Eneabba稀土精炼厂及Balranald项目的建设按计划推进，未来将为公司提供新的收入来源和市场竞争力。

6. 强劲的内部收益率：Eneabba稀土精炼厂的股权内部收益率预计在35%至51%之间，显示出项目的高盈利潜力。

7. 地理优势：ILUKA在澳大利亚的重稀土生产能力为其提供了相较于其他西方供应商的竞争优势，能够满足日益增长的稀土需求。

综上所述，ILUKA公司在有色金属行业中具备良好的投资前景，尤其是在稀土和锆石领域的持续发展和市场需求的支持下。