航天电器：山西证券-航天电器-002025-防务业务持续修复，新域新质造新动力-250401

投资标的：航天电器（002025） 推荐理由：公司防务业务需求逐渐好转，且在新质新域及战略新兴产业中市场占有率持续提升。

预计2025-2027年EPS稳步增长，毛利率提升和研发投入加强将推动业绩恢复，维持“增持-A”评级。

- 航天电器2024年营业收入和净利润均出现大幅下滑，受防务产业需求放缓影响明显。

- 公司通过降本增效和加大研发投入，毛利率有所提升，新兴产业收入占比超30%。

- 随着防务业务需求回暖及新领域市场拓展，公司未来业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

航天电器公司发布了2024年年报，主要财务数据如下：2024年营业收入为50.25亿元，同比减少19.08%；归母净利润为3.47亿元，同比减少53.75%；扣非归母净利润为3.11亿元，同比减少55.02%。

负债合计44.43亿元，同比增长14.90%；货币资金27.73亿元，同比减少18.63%；应收账款35.75亿元，同比增长14.17%；存货18.51亿元，同比增长74.16%。

公司受防务产业阶段性需求放缓的影响，营收有所下滑。

具体业务方面，连接器及互连一体化产品实现营收33.88亿元，同比减少23.57%；电机与控制组件业务实现营收11.16亿元，同比减少11.25%；继电器业务实现营收2.49亿元，同比减少23.66%；光器件业务实现营收1.45亿元，同比增长7.38%。

在降本增效方面，公司采取了工艺降本和采购降本的新措施，2024年毛利率同比提升0.35个百分点，达到38.34%。

研发投入方面，2024年研发费用同比增长7.50%，成功孵化了高速互连、无线传输、陶瓷互连等新产业，新质新域及战略新兴产业占公司营业收入比例超过30%。

展望未来，随着防务业务的边际持续好转，以及公司在新质新域及战略新兴产业市场占有率的稳步提升，业绩有望恢复持续增长。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.05元、1.46元和2.04元，对应2023年3月31日的收盘价55.60元，2025-2027年的市盈率（PE）分别为53.0、38.1和27.3，维持“增持-A”评级。

风险提示包括下游需求增长不及预期和募投项目进展不及预期。