易鑫集团：太平洋证券-易鑫集团-2858.HK-2025年中报点评：紧抓结构性机会，SaaS业务持续高速增值-250823

投资标的：易鑫集团（2858.HK） 推荐理由：公司在2025年上半年实现营业收入和净利润双增长，SaaS业务快速发展成为核心增长引擎，二手车及新能源车市场拓展良好，毛利率显著提升，资产质量稳定，预计未来业绩持续向好，维持“买入”评级。

- 易鑫集团2025年上半年营业收入同比增长22%，归母净利润增长34%，SaaS业务成为主要增长引擎，收入同比大增124%。

- 二手车融资交易数量和金额分别同比增长45%和31%，公司毛利率提升至53%，盈利能力增强。

- 预计未来三年营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济和资产质量风险。

易鑫集团在2025年上半年实现营业收入54.52亿元，同比增长22%；归母净利润5.49亿元，同比增长34%；经调整净利润6.48亿元，同比增长28%。

SaaS业务成为核心增长引擎，收入同比增长124%至18.73亿元，占总收入比重提升至34%。

公司SaaS业务促成的融资金额同比增长58.2%至153亿元，服务费率同比增长3.7个百分点至12.3%。

核心客户数量增加至15名，单个客户平均贡献收入同比增长87%至1.23亿元。

二手车业务表现强劲，融资交易数量同比增长45%至22.2万笔，融资金额同比增长31%至182.21亿元，占融资交易总额的61%。

新能源汽车融资交易数量和金额均同比增长34%。

担保服务收入同比增长36%至9.37亿元。

公司毛利率同比提升5个百分点至53%，主要得益于融资成本控制和业务结构优化。

平均资金成本率同比下降0.8个百分点至3.8%。

研发费用同比增长61%至1.65亿元，研发费用率提升至3.2%。

资产质量保持稳健，90天、180天以上逾期率分别为1.86%和1.35%，保持稳定。

预计2025-2027年公司营业收入为118.34亿元、135.02亿元和149.01亿元，归母净利润为11.53亿元、14.23亿元和17.06亿元，EPS分别为0.17元、0.21元和0.25元，PE估值分别为16.30倍、13.21倍和11.02倍。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济增速放缓、行业政策收紧和资产质量恶化。