招商公路：国金证券-招商公路-001965-业绩有所承压，主业投资持续发展-250831

投资标的：招商公路（001965） 推荐理由：公司主业投资持续发展，完成重要项目增资控股，积极推进存量项目改扩建。

尽管业绩承压，但减持皖通高速股权有望增厚利润，智能交通业务增长显著，维持“买入”评级。

- 招商公路2025年上半年营业收入和归母净利润分别同比下降5.4%和7.6%，主要受到亳阜高速出表和道路分流的影响。

- 公司毛利率下滑，费用率上升，但投资运营主业持续发展，减持皖通高速股权可能增厚利润。

- 维持2025-2027年归母净利润预测，并给予“买入”评级，风险包括改扩建进度不及预期和高速收费政策变化。

招商公路在2025年半年度报告中披露了业绩情况。

2025年上半年，公司实现营业收入56.6亿元，同比下降5.4%；归母净利润为25.04亿元，同比下降7.6%。

在2025年第二季度，营业收入为28.6亿元，同比下滑3.5%；归母净利润为11.8亿元，同比下降17.0%。

业绩下滑主要受到亳阜高速出表及道路分流和差异化收费政策的影响。

在经营分析中，投资运营板块的营收下滑了7.2%。

公司主要路产甬台温子公司上半年净利润为2.0亿元，同比下滑17.8%。

交通科技板块营收同比下降0.83%，而智能交通板块则同比增长24.4%。

毛利率为34.0%，同比下滑2.9个百分点，费用率为20.65%，同比下降1.09个百分点。

公司在主业投资方面持续发展，已完成浙江之江增资控股桂三高速项目，增加管理里程135.3公里，并积极推进存量项目的改扩建。

招商公路REIT累计分红金额为3.15亿元，折算累计分派率约为9%。

此外，公司计划减持皖通高速不超过5125.8万股，预计此举将增厚公司利润。

盈利预测方面，公司2025-2027年的归母净利润预测为57.3亿元、62.5亿元和67.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险及REITs发行不及预期风险。