华安证券-大类资产配置月报第38期：2024年9月，美联储降息落地在即，关注受益资产-240903

- 美联储9月降息已成定局，预计降息幅度为25BP的可能性更大，主要受失业率影响。

- 美国经济表现疲弱，内需持续低迷，消费和服务业均有所走弱。

- PMI数据持续下探，制造业面临就业压力，但出口订单仍表现强劲。

### 大类资产配置月报第38期核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **美联储降息预期**： - 2024年9月美联储降息已成定局，关注降息幅度（预计25BP更可能）。

- 8月非农数据将影响降息幅度，特别是失业率。

2. **美国就业市场**： - 7月失业率上升存在自然灾害因素，整体就业人口增加未显现衰退风险。

- 若失业率破4.5%，降息50BP的可能性增大。

#### 国内经济状况 1. **生产与消费**： - 生产基本稳定，内需延续弱势，消费品政策或有小幅支撑。

- 预计8月GDP同比增速为4.5%，社零同比增长3%。

2. **固定资产投资**： - 总体增速为3.7%，制造业投资增速8.7%，地产投资增速-10.5%。

3. **价格走势**： - CPI同比0.5%，PPI同比-1%，消费端走弱。

#### 微观经济表现 1. **PMI数据**： - 8月制造业PMI为49.1%，持续低于荣枯线，生产和新订单指数下降。

- 服务业PMI回升至50.2%，但建筑业受天气影响下行。

2. **市场信心与消费**： - 消费者信心未明显修复，旅游出行热度低于去年。

- 电影票房和观影人数大幅下降。

#### 风险提示 - 经济前景预测可能存在偏差。

- 国内外政策收紧超预期。

- 中美关系可能恶化。

### 结论 整体经济表现疲弱，关注美联储的货币政策变化及其对市场的影响，特别是降息的幅度和后续经济数据。

本报告的投资建议及理由为： - 美联储9月降息已成定局，关注受益资产。

- 预计降息幅度更可能为25BP，因失业率上升未显现衰退风险。

- 8月非农数据将影响降息幅度，特别是失业率变化。

- 生产基本稳定，但内需持续弱势，消费和地产表现不佳。

- 出口维持高景气，可能对整体经济形成支撑。

- PMI数据表明制造业面临压力，但服务业有所改善。

- 风险提示包括经济前景预测偏差及政策收紧超预期等。