联想集团：国证国际-联想集团-0992.HK-Q1财季业绩超预期，AI驱动多元增长-250815

投资标的：联想集团（0992.HK） 推荐理由：Q1业绩超预期，营收同比增长22%，净利润同比增长108%。

AI驱动多元化增长，非PC业务占比提升至47%。

未来盈利能力有望改善，预计2025/26财年调整后净利润将增长13%。

目标价14.4港元，较现价有31.7%涨幅，维持“买入”评级。

- 联想集团2025/26财年Q1业绩超预期，营收同比增长22%至188.3亿美元，净利润同比增长108%。

- 三大业务均实现双位数增长，非PC业务占比提升至47%，智能设备和基础设施方案业务表现强劲。

- 公司坚定执行AI战略，研发投入持续增加，预计未来盈利能力将逐步改善，目标价14.4港元，评级为“买入”。

联想集团在2025/26财年Q1的业绩表现超出市场预期，营收同比增长22%，达到188.3亿美元，创下历史同期新高。

三大业务集团均实现双位数增长，非PC业务占比提升至47%。

净利润为5.05亿美元，同比增长108%；非香港财务报告准则下净利润为3.89亿美元，同比增长22%。

公司在智能设备业务方面表现突出，PC市场份额达到24.6%，创历史新高，AIPC出货量占整体PC出货量的30%以上。

智能手机业务也连续七个季度实现双位数收入增长。

基础设施方案业务中，AI服务器收入翻倍，ISG营收同比大增36%。

尽管因扩大人工智能能力等投资，经营亏损为8552万美元，但长期增长潜力巨大。

方案服务业务收入增长19.8%，达到163亿元人民币，运营利润率提升至22.2%。

公司坚定执行混合式人工智能战略，研发投入同比增长10%，致力于提供可扩展的AI驱动解决方案。

投资建议方面，预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为16.3亿美元和18.9亿美元，给予目标价14.4港元，相较于最近收市价有31.7%的涨幅，评级为“买入”。

风险提示包括产品销售不及预期、AI需求不及预期及竞争加剧。