卓胜微：光大证券-卓胜微-300782-跟踪报告之十一：产线相关研发&折旧使得24Q1净利率下降，L~PAMiD实现0~1突破-240506

投资标的：卓胜微（300782） 推荐理由：作为国内射频前端龙头企业，公司具有模组化布局和自建产线带来的长期竞争力。

尽管产线相关费用和折旧影响了净利率，但公司的研发费用大幅增加，L-PAMiD产品实现突破，股权激励彰显长期发展信心。

维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收和净利润同比增长，但研发费用增加导致净利率下降。

2. 公司2024年一季度营收同比大幅增长，但研发费用大幅增加导致净利率下降，L-PAMiD产品实现突破。

3. 公司通过股权激励稳定核心团队，预测未来净利润下调，但仍维持“买入”评级。

1. 公司的营业收入和净利润情况：2023年营业收入43.78亿元，归母净利润11.22亿元；2024Q1营收11.90亿元，归母净利润1.98亿元。

2. 公司的研发费用情况：2024Q1研发费用达2.69亿元，同比+118.70%。

3. 公司的业务情况：射频分立器件/射频模组分别实现营收27.14/15.91亿元，分别同比+8.94%/+42.22%；射频模组的占比从2022年30.42%提升至2023年36.34%。

4. 公司的股权激励方案：股权激励方案中的授予条件和对应的年增长率。

5. 分析师的评级和预测：维持“买入”评级，下调公司24-25年归母净利润预测为11.85/13.44亿元，新增2026年归母净利润预测为16.85亿元。