电力行业：山西证券-电力行业2024年三季报综述：供需两旺，火电改善超预期-241127

- 2024年三季度电力行业供需两旺，用电量实现高速增长，火电边际回暖超预期。

- 电力板块营收和盈利能力提升，火电和水电贡献显著，毛利率和净利润均有所增长。

- 水电板块业绩稳中有增，绿电板块收入回升但盈利能力待提升，整体投资前景乐观。

2024年三季度电力行业供需两旺，火电改善超预期。

用电量实现高速增长，前三季度用电量达到74094亿千瓦时，同比增长7.9%。

电力板块营收增长，三季度实现收入4394亿元，同比增长1.6%。

火电板块在经历7月增速触底后，8、9月显著回暖，三季度收入同比增长0.09%。

水电板块收入增速最高，达8.4%。

整体盈利水平提升，毛利率同比增长0.7个百分点，归母净利润实现543.9亿元，同比增长2.0%。

水电板块在来水改善的情况下，收入和利润均有所增长，三季度毛利率同比增加1.88个百分点，归母净利润增长21.0%。

绿电板块收入和利润也有所改善，但盈利能力仍待提升。

投资策略方面，预计四季度火电将持续修复，长期用电需求将进一步提升，特别是在长三角和粤皖地区。

建议关注长三角火电龙头企业及全国性电厂。

风险提示包括电力市场化交易波动、动力煤价格上涨及用电需求不及预期等。

投资标的及推荐理由： 1. **皖能电力**：作为长三角地区的火电龙头，区域优势显著，受益于电力市场改革，具备稳定盈利能力。

2. **申能股份**：同样位于长三角，具备区域优势，能够充分受益于电力市场改革的成果。

3. **浙能股份**：长三角火电龙头，受益于区域经济发展和电力需求增长。

4. **上海电力**：作为长三角的重要电力企业，具备稳定的业绩和分红能力。

5. **国电电力**：全国性电厂，充分受益于电力市场改革，具备较强的盈利能力和市场竞争力。

6. **华电国际**：全国性电厂，能够从电力市场改革中获益，业绩稳健。

7. **长江电力**：业绩稳健，具备红利逻辑，适合长期投资。

推荐理由主要基于这些公司的区域优势、市场化改革的受益能力，以及稳定的盈利和分红能力。