东兴证券-美国2月CPI数据点评：关税影响不在于通胀，而在于经济是否会衰退-250314

1. 美国2月CPI和核心CPI均低于预期，能源价格的下降主导了通胀回落，关税效应尚未显现。

2. 关税的主要影响在于可能引发经济衰退，而非直接导致通胀上升。

3. 市场对特朗普政策的不确定性导致美股仍处于泡沫状态，未来可能面临回撤风险。

4. 美国十年期国债利率维持在3.7-3.9%之间，短期内逼近5%的可能性不大。

美国2月CPI数据显示，整体通胀水平有所回落，环比增长0.2%，同比增长2.8%。

核心CPI同样环比增长0.2%，同比增长3.1%。

主要观点如下： 1. 能源价格的下降是通胀回落的主要原因，季节性通胀回升已结束，关税的影响尚未显现。

2. 关税的影响不仅体现在通胀上，更在于其对经济衰退的潜在威胁。

3. 全面关税政策引发市场对经济衰退的担忧，可能导致全球产业链的稳定性下降。

4. 标普500指数仍处于泡沫状态，特朗普政策的不确定性降低后，可能出现投资机会。

5. 美十年期国债利率的上下限分别维持在3.7-3.9%和4.8-5%之间。

从微观角度看，住房价格的上涨和汽油、机票价格的变化共同影响了通胀数据。

关税不仅提高进口商品价格，还可能导致国内同类商品和互补品价格上涨，增加美国本土价格的风险。

此外，关税可能引发全球关税战争，加剧经济衰退风险。

总体而言，当前的关注点应放在经济基本面的衰退风险及政策应对的有效性上，而非短期的通胀数据。

美股短期走势受到政策不确定性影响，长期来看，流动性未紧缩的情况下，市场仍可能保持中性略偏积极的态势。

风险提示包括海外地缘政治风险上升。